1H18 年业绩符合预期
四川长虹公布2018 年上半年业绩:营收384 亿元,+10.5%YoY;归母净利1.7 亿元,+9.3%YoY,对应EPS 0.04 元。第二季度,营收196 亿元,+8% YoY;归母净利1.08 亿元,-11% YoY。
各品类利润贡献:彩电需求依然不佳,但受面板价格下行等作用,毛利率提升约1ppt,净利润同比增长1.1 亿元;空调冰箱业务受结算方式调整及线上销售不及预期影响,毛利率下滑约2ppt,净利润同比减少约1 亿;冰箱压缩机业务受原材料上涨、终端竞价激烈等影响,净利润同比减少约0.68 亿元;机顶盒由于原材料部件价格大幅上涨,2B 合约缺少价格弹性,毛利率大幅下降8ppt,净利润同比减少0.35 亿元。
发展趋势
收购军工企业:公司拟以17.3 亿元(1x P/B)收购母公司控股的零八一集团100%股份。该集团拥有近程防空武器装备电子系统科研生产完整产业链,若收购完成,将实现业务向军工方向的积极拓展。军工资产注入对于上市公司估值水平提升或有帮助,同时本次收购可能意味着后续持续的资产整合及经营效率、激励机制等治理层面的改善。
为小米代工:公司发挥二线龙头制造能力,为小米代工空调等产品。未来如小米白电销售额提升,公司白电订单有望随之增长。
盈利预测
维持当前盈利预测不变。
估值与建议
公司当前股价对应18/19 年27/25 倍P/E。维持中性评级,由于市场整体估值下降,目标价下调15%至3.08 元,对应18/19 年31/28倍P/E。目标价对比当前股价有12%的上涨空间。
风险
彩电市场竞争风险。