前三季度公司净利润下滑 5.7%

    2012 年 10 月 24 日公布三季报，前三季度公司实现营业收入 24.1 亿，同比下滑37.3%，净利润 1.4 亿，同比下滑 5.7%；EPS为 0.17 元，其中第三季度营业收入 7.3 亿，同比下滑 23.6%，净利润 0.4 亿，同比下滑 14.1%，EPS为 0.05 元。

    对此，我们点评如下：

    下游需求带动柴油机业务收入大幅下降

    柴油机业务是公司主要业务，受下游需求低迷影响，公司实现营业收入 24.1 亿，同比下滑 37.3%，其中：第三季度公司实现营业收入 7.3 亿，同比下滑 23.6%，环比二季度微升 1.0%，环比趋稳但同比下滑较大。

    毛利率与费用水平保持稳定

    前三季度公司毛利率为 18.1%，较去年同期下滑 0.4 个百分点，其中第三季度毛利率为 17.7%，环比二季度上升 1个百分点；前三季度公司三费率为 13.2%，基本与去年同期以及上半年持平，其中第三季度为 13.3%，较二季度下降 2.6 个百分点，公司加强了费用控制力度。

    盈利相对稳定，主要得益于政府补助。

    前三季度公司实现营业利润 1.1 亿，同比下滑 33.4%，公司 1-9月非经常性损益约 3700 万，使得归属于母公司的净利润为 1.4 亿，同比下滑仅 5.7%。

    盈利预测与风险提示

    我们预计 2012-2014 年 EPS为 0.23 元、0.32 元和 0.43 元，对应 PE水平分别为 44.2、32.3 和 23.7 倍，考虑到未来公司依靠集团内部拉动带来的成长，弹性较大，我们给予公司“持有”评级。风险主要来自于经济景气度的下滑、下游需求持续低迷，固投折旧的压力较大。