上工申贝2015 年上半年实现营业收入1,039 百万元,同比增长7.1%(如果扣除欧元汇率影响,同比增长18.7%);归属于母公司股东的净利润为100百万元,同比增长139.7%,EPS 为0.18 元,公司业绩好于市场预期。

    经营性的净利润创同期历史新高。2015 年上半年,公司扣非后的净利润为91 百万元,以半年之数却创出历史新高(历年最高为2014 年扣非后的净利润74 百万元)。这主要是公司在欧洲并购了三家公司后,通过海外内资源的整合、提升区域市场控制力,同时国内产业结构调整,从而不断提升利润水平。上半年,上工欧洲净利润为78 百万元,同比增长29.3%;杜克普爱华(上海)公司实现净利润为10 百万元,同比增长138.1%。

    公告投资入股Stoll 公司:公司拟通过上工欧洲增资德国Stoll 公司,投资总额约2,850 万欧元,完成后将获得后者26%股权,并为其第一大股东。Stoll 公司是历史悠久的家庭企业,为全球顶级的专业制造电脑针织横机的企业,当前受困于横机市场的不稳定和中国市场的新竞争对手。2015 年上半年,Stoll 公司营业收入为122 百万欧元,净利润为2 百万欧元,期末净资产为86 百万欧元,此次入股基本相当于按1 倍净资产估值。上工申贝在欧洲具有产业整合的成功经验,双方的产品服务和销售体系具有互补空间。

    浦东国资体系加快改革发展:2015 年6 月,浦东新区召开深化国资改革促进企业发展工作会议,并正式发布了浦东国资国企改革的“18 条”意见。

    盈利预测和投资建议:我们预计公司2015-2017 年分别实现营业收入2,153、2,362 和2,598 百万元,EPS 分别为0.361、0.421 和0.485 元(说明:公司2014 年通过土地收储获得约1 亿元收益,因此造成2015 年利润增速较低,实际上2015 年我们预测公司主业利润将实现快速增长)。公司作为工业缝制设备领域的龙头企业,具有跨国并购和整合的成功经验,并受益于浦东国企改革,结合业绩和估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级。

    风险提示:并购整合的扩张风险;国企改革进程具有不确定性。