定向增发项目采用全球首创技术，具有十分重大的意义

    公司定向增发项目为20 万吨/年煤制乙二醇项目，位于内蒙古的通辽市，坐拥当地丰富的褐煤资源优势，具有发展煤化工的先决条件。该项目将于09 年9 月投产，建成后将成为世界上首个以褐煤为原料生产乙二醇的大工业装置。该项目采用全球首创的技术路线，与目前国内外主要采用的石油生产路线相比，资源优势、成本优势和经济效益十分明显。

    该项目也可以通过技改生产部分草酸，考虑到草酸的市场容量有限，但销售毛利高，可通过联产10 万吨/年的草酸来迅速产生经济效益。

    公司未来业务即使在低价下仍有较大盈利空间

    随着油价的下跌，醋酐、乙二醇的价格大幅下跌，草酸价格也有一定的跌幅。但是我们判断目前的化工产品价格水平是不理性的结果，是由需求萎缩和清库存所带来的。未来这些化工产品的价格将会反弹到合理的价位水平。

    我们估算公司乙二醇、草酸的生产成本分别为2625 元/吨、1500 元/吨，在目前乙二醇和草酸价格处于低位的情况下，仍然具有很大的盈利空间。

    我们预计未来醋酐、乙二醇的需求将逐步回升，价格也将逐步回升。

    维持“强烈推荐”评级

    我们预计公司2008～2011年每股收益（09、10、11年业绩为增发摊薄后）分别为0.06、0.29、1.00和1.68元。考虑到公司作为洁净煤化工领域同时拥有成本优势和技术优势的领先企业，预计其未来将保持长期高速增长，并有较大提升空间，我们维持公司“强烈推荐”评级。