2008年业绩符合预期，一季度业绩略低于预期： 丹化科技公布了2008年年报及2009年1季度业绩报告。2008年全年主营业务实现销售收入4.90亿元，同比上升11.2%，主营业务利润0.53亿元，同比下降52.3%，净利润0.17亿元，同比下降78.2%，每股收益0.06元。业绩基本符合预期。4季度单季度实现销售收入0.64亿元，亏损0.69亿元。

    2009年1季度主营业务实现销售收入0.58亿元，同比下降61.1%，环比下降10.1%。主营业务亏损0.09亿元。1季度亏损0.16亿元，合每股亏损0.05元。业绩略低于预期，亏损的主要原因是需求低迷导致价格大幅下跌，同时开工率较低，但已经环比明显改善。（分析见图表1）

    正面：

    4月份起醋酐价格明显回升，基本满负荷运行，二季度环比改善明显，预计将实现比较正常的盈利水平。

    通辽金煤的乙二醇项目获得国家政策支持，项目建设进展顺利，9月正常试车可能性大。定向增发进展顺利，很可能于近期增发完成。

    负面：

    醋酐需求总体比2008年上半年低迷，随着国内金沂蒙等产能投放，竞争正在加剧，而新应用领域的打开还需要时间。

    发展趋势： 醋酐4月初采购需求有所回升，价格见底回升，并随着醋酸价格迅速提升，醋酐价格从3月末的5200元/吨上涨至目前6800元/吨，我们估计目前的毛利率回到15％～20％的水平。 下游聚酯逐渐进入旺季，乙烯价格稳定，国际装置检修较多的因素，乙二醇价格明显回升，目前华东价格在4650元/吨，东北在4800元/吨。乙二醇价格未来受油价波动而波动。

    估值与建议： 维持2009年和2010年的盈利预测，我们预计本次定向增发增加股份8500万股，增发数量比我们模型中假设多了2000万股左右，我们重新调整总股本后的2009年和2010年每股盈利预测分别为0.16元和0.64元。

    我们认为随着定向增发的完成和通辽金煤一期项目的投产，公司将进入一个新的成长阶段，长期价值明显，维持A股"审慎推荐"和B股"推荐"。B股估值仍然很具吸引力。