14年报符合预期

    公司公布14年报，营业收入10.27亿元，YOY+38.08%，归股净利1743万元，扭亏为盈，合每股收益0.02元（符合我们之前预期）。其中4Q营收3.42亿元，QoQ+28.9%，净利1090万元。

    下半年由于通辽金煤生产大幅改善（装置下半年平均开工率76%），产品品质明显提升，全年生产12.66万吨乙二醇、5.22万吨草酸，YoY分别增长41.5%和32.7%。

    发展趋势

    15年公司业绩增长看点主要来自于乙二醇和草酸产品需求增长快，竞争力强。全球来看，乙二醇需求依然保持高速增长态势，2013年全球乙二醇需求量同比增长12.10%达到2400万吨，预计到2018年乙二醇全球需求量将超过2900万吨。中国乙二醇进口量逐渐加大，2013年乙二醇进口量同比增长约3.53%达到824万吨。

    草酸是公司目前盈利拳头产品，公司单吨草酸生产成本在2000元以下，吨净利润超过3000元。我国作为世界上最大的草酸生产和出口国，2013年草酸产能近30万吨，其中25%～30%的草酸用于出口。草酸行业属于高污染、高耗能行业，随着国内环保门槛大幅提升，不规范草酸小厂持续关停，草酸行业向好，具备规模优势和环保优势的大厂竞争力持续提升。

    公司未来将逐步收购通辽金煤股权这块优质资产并加大投入，进一步提升通辽金煤的盈利能力和自身煤化工的领先优势。

    盈利预测调整

    维持公司15/16年业绩预测，EPS 0.07/0.25不变，目前股价对应16年P/E 32x。

    估值与建议

    维持“中性”评级和目标价9.2元不变。

    风险

    煤制乙二醇开工率不稳定，非公开增发方案不通过。