报告要点

    　　推动“两化”深度融合，业绩蒸蒸日上

    　　公司是中国宝武实际控制、宝钢股份控股的上市软件企业，是国内领先的工业软件行业应用解决方案和服务提供商。2016-2020 年，公司营业收入的CAGR 为24.51%，扣非归母净利润的CAGR 为49.15%，经营性现金流净额的CAGR 为15.40%；净利率从2016 年的9.22%提升至2020 年的14.29%。2020 年，公司实现营业收入95.18 亿元，同比增长38.96%；实现扣非归母净利润12.36 亿元，同比增长47.53%，高成长性有望维持。

    　　依托中国宝武的资源优势，IDC 业务开启全国布局依托中国宝武在罗泾地区的土地、水、电等资源优势，宝之云IDC 项目稳步推进，并逐渐从上海拓展至武汉、南京等城市，开启全国布局。根据宝之云官网，规划至2023 年，宝之云总体规模达5 万个机柜，目前已交付3 万个机柜，拥有阿里、腾讯、华为云等巨型客户。根据中国IDC 圈的数据，2013-2019 年，中国IDC 行业市场规模的CAGR 为34.62%，而北上广深IDC 仍存在供需矛盾，碳达峰、碳中和的目标下能耗指标获取难度加大，公司凭借资源优势和业界领先的功耗控制水平，有望迎来更大发展空间。

    　　突破核心技术瓶颈，大型PLC 产品开启公司新一轮成长根据智研咨询的数据，我国PLC 市场稳步发展，2014-2019 年，市场规模的CAGR 为6.71%，2019 年市场规模达到102.8 亿元，同比增长13.59%。

    　　由于大中型PLC 工艺复杂、用户对产品安全性和抗干扰性要求高，外资品牌目前在我国PLC 市场中占据垄断地位，具有广阔的国产替换空间。2021年6 月，公司携手华为发布全球首个广域云化PLC 技术试验成果；7 月，公司正式推出国产大型PLC 产品，该产品已在轧钢等多条产线中获得成功验证，解决了工控系统和工业软件的“卡脖子”问题，有望引领行业发展。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司在工业制造领域深耕多年，随着大型PLC 产品的发布，全新的成长空间已经打开。预测公司2021-2023 年营业收入为120.57、151.86、188.69亿元，归母净利润为17.17、22.40、29.02 亿元，EPS 为1.14、1.49、1.93元/股，对应PE 为57.72、44.26、34.16 倍。过去三年，公司PE 主要运行在30-90 倍之间，考虑到公司的持续成长性，给予公司2021 年70 倍的目标PE，对应目标价为79.80 元。首次推荐，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新冠肺炎疫情反复；IDC 机房建设、上架速度低于预期；钢铁行业整合及景气度不及预期；工业互联网业务发展不及预期；PLC 产品推广不及预期。