利润接近预告上限，现金流高增长

    　　2020 年上半年，公司实现收入45.98 亿元（+34.65%），归母净利润9.25 亿元（+40.44%），扣非归母净利润为8.82 亿元（+38.49%），均接近预告上限。单Q2 来看，公司收入27.36 亿元（+29.24%），归母净利润为5.29 亿元（+37.76%），扣非归母净利润为5.15 亿元（+37.33%）。在去年Q2 高基数之上，今年Q2 单季度收入和利润仍保持高增长。公司经营活动净现金流达到12.17 亿元（+52.13%）。

    　　信息化和自动化高增长，净利率有所提升

    　　软件开发及工程服务营业收入为 32.65 亿元（+47.87%），服务外包营业收入为 13.00 亿元（+11.11%），系统集成营业收入为 0.31 亿元（-11.43%）。毛利率达到34.41%，同比下降0.83 个百分点，主要系信息化和自动化业务高增长。费用率来看，公司销售和管理费用率同比进一步下降，研发费用率提升0.3 个百分点；净利率进而提升0.66个百分点。公司存货达到26 亿元，同比下降约10.6 亿元，比2020 年报下降3.1 亿元。合同负债达到29.37 亿元，同比下降7.06 亿元，比2020 年报下降5.57 亿元，整体仍维持较高水平。

    　　发布大型PLC 突破外企垄断，IDC 上海再获指标宝信持续加大工业领域布局，7 月发布自主研发的工业控制系统的核心部件——大型PLC。在大型PLC 市场中，外商垄断约99%的市场；宝信PLC 主要面向冶金高端装备工艺需求，已在冶金行业最高控制要求的多机架连轧机及高速处理线机组中得到成功验证。宝之云全国布局顺利，成立河北宝宣公司，为华北市场打下基础。同时，宝之云罗泾“超算枢纽”项目获批，再获上海3000 个IDC 机柜指标。随着IDC五期逐步交付，IDC 业务有望进入效益加速释放新周期。

    　　风险提示：IDC 上架放缓；工业互联网开拓不及预期。

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　预测2021-2023 年归母净利润为17.67/23.93/30.29 亿元，年增速分别为36%/35%/27%，对应EPS 为1.18/1.59/2.02 元，维持“买入”评级。