事件：公司发布2021 年半年度报告，实现营业收入45.98 亿元，同比增长34.65%；归母净利润9.25 亿元，同比增长40.44%；扣非归母净利润8.82 亿元，同比增长38.49%，接近业绩预告上限。

    　　业绩再创新高，主要受益于钢铁高景气与“超亿吨宝武”数智化转型旺盛需求。1）2021H1，伴随钢铁行业高景气和“超亿吨宝武”数智化转型带来的旺盛需求，公司业绩保持快速增长，再创历史同期新高。报告期内，公司实现营收45.98 亿元，同增34.65%，其中软件开发及工程服务营业收入为32.65 亿元，同增47.86%；服务外包营业收入为13.00 亿元，同增11.11%；系统集成营业收入为0.31 亿元，同减11.40%。归母净利润9.25 亿元，同增40.44%；经营性净现金流12.17 亿元，同增52.17%。2）报告期内，公司各项业务快速推进。工业互联网方面，公司有序推进xIn3Plat 品牌下ePlat、iPlat 等相关技术组件研发，并推出自主研发的PLC 产品，致力于全面实现国产自主可控高端控制系统的规模化、产业化发展；同时，依托行业领先的智慧制造核心能力，公司上半年为多家大型钢铁企业提供智慧制造规划服务，并成功签约多个重点项目，不断扩大外部钢铁市场份额。IDC 方面，公司把握“新基建”先机，顺应市场变化持续推进宝之云新一代信息基础设施业务全国布局战略，不断夯实上海基地。

    　　毛利及费用整体平稳，工业互联网、智慧制造等方面研发持续加强。1）2021H1，公司毛利率为34.4%，相较去年同期小幅下降0.8pct，系毛利率较低的软件开发业务占比略微提升。2）报告期内，公司整体费用率保持平稳。其中，财务费用率为-0.7%，相比去年同期上升0.6pct；销售费用率为2.0%，相比去年同期下降0.2pct；管理费用率为3.0%，相比去年同期下降0.2pct。3）报告期内，公司实现研发费用4.28 亿元，同比增长39.13%，占营业收入比例为9.3%，主要系公司加大工业互联网、智慧制造等研发投入所致。

    　　钢铁智慧制造引领产业升级，工业软件与IDC 双赛道迎更大成长空间。1）近年钢铁行业兼并重组推进，驱动钢铁信息化改造需求扩张。中国宝武相继吸纳宝钢、武钢、马钢、八钢、韶钢、重钢、鄂钢、太钢、昆钢、山钢等企业，且宝武体系外众多钢铁企业存在大量信息化改造需求，为公司智慧制造信息化业务带来大量需求。2）凭借在钢铁行业信息化、自动化领域的深厚积累，公司软件业务从MES、EMS、SCADA、ERP 等向PLC 持续扩展，工业软件产品线不断丰富，打开工业控制行业新增长极。其中2021 年7 月推出的PLC 性能优秀，深刻践行“产业链安全”与“自主可控”等国家战略，面向国内每年近2000 亿的工控市场空间。3）2021H1，公司在建工程余额为1.46 亿元，同比增长210.18%，主要系宝之云IDC 五期建设支出1.02 亿元所致；根据上海经信委公告，2021年7 月，公司再获上海3000 个机柜指标。随着五期的陆续交付，预计将给公司贡献更多的收入增量；同时，公司依托上海IDC 的经验，已经正式在全国开启布局IDC 和云计算服务能力。凭借资源优势及业界领先的功耗控制水平，IDC 业务有望迎来更大发展空间。

    　　维持“买入”评级。预计宝信软件 2021-2023 年的归母净利润分别为 16.82 亿元、21.57亿元，27.16 亿元。

    　　风险提示：IDC 需求放缓风险、IDC 建设进度不及预期、工业软件国产替代进程不及预期、钢铁等下游行业信息化需求下滑风险、受宝武集团经营状况影响大。