宝信软件作为国内钢铁信息化、工业软件、IDC 和工业互联网平台等多个领域的龙头企业，资源禀赋好、经营稳健、执行力强、把握趋势精准、横纵拓展能力突出，未来成长具有高度确定性。考虑到公司过去的发展经历跨越度、当前的业务布局复杂度和未来的横纵扩张能见度，我们尝试从更高维度系统诠释投资宝信的确定性机会，以产业维度、集团维度、公司维度、产品维度和成长维度的五大价值来拆解宝信的投资价值。简而言之，公司三个推荐逻辑如下——

    产业变局：钢铁行业优化转型和绿色发展带给宝信巨大机遇钢铁行业的供给侧结构性改革，正经历去产能、兼并重组、转型升级和绿色发展等诸多历史性巨变，“碳达峰、碳中和”任务艰巨，CR10 要从当前的39.38%提升到60%，行业集中度尚存近一倍的增长空间。在这些确定性趋势下，行业盈利改善使得信息化付费能力持续提升、企业规模扩大不断激发数字化转型需求、“航母级”巨头正尝试以工业互联网推进整合。另一方面，宝信43 年来持续提供的信息化、自动化和智能化产品服务，使得钢铁产能利用率提升超过10%、劳动效率提升30%、吨钢能耗下降15%、综合污染物吨钢下降30%，对产业优化转型和绿色发展贡献巨大。

    集团整合：宝武的存量资源和新增需求在供需两侧滋养公司在供给侧，宝信利用并盘活集团土地和水电存量资源，积极推进产业转型升级，开拓IDC 业务版图，坐拥华东地区单体规模最大数据中心的同时已开始布局华中和华北市场。在2023 年建成5 万机柜的规划基础上，未来仍有超过1 万机柜数量的增长空间，云数协同的新一代基础设施服务作为公司第二增长曲线，已成为数字经济和宝信业绩的基本盘。

    在需求侧，宝武集团的“三步走”发展战略加速推进并购整合与智慧制造，带来了庞大的订单需求，使得公司关联方收入近年来井喷式上升。宝信2020 年关联交易收入37.81 亿元，同比增长27.18%，增速创历史新高，预计未来3-5 年关联交易收入占营收比重将保持高位，非关联交易收入增长潜力巨大。工业互联网平台为集团“一总部多基地”管理模式赋能，有望形成第三增长曲线，打开万亿级市场空间。

    横纵拓展：上延智能化，下沉卡脖子，竞争力外拓千行百业向上探索智能升级，对标海外领先水平（美国大河钢铁人均产钢量约5100吨/年），国内头部钢企（宝钢湛江人均产钢量仅1800 吨/年）的智能化发展至少有三倍以上的提升空间。向下强化自主可控，宝信十年磨一剑推出的自研PLC 产品有望解锁“卡脖子”技术，打破国外垄断并进军其他行业，国产替代空间超过2000 亿元。

    走出宝武，宝信凭借多年积淀的综合优势，已占领鞍钢、涟钢及日系钢企等集团外钢铁市场，与本钢达成战略合作，承接首钢项目规模近3 亿元。

    走出钢铁，宝信在其他行业的营收占比超过50%，已成功覆盖交通、医药、有色等18 个跨领域的行业应用，为千行百业赋能，开启无边界扩张。

    投资建议

    宝信软件作为国内钢铁信息化、工业软件、IDC 和工业互联网等多个领域的龙头企业，有望长期受益于钢铁行业供给侧结构性改革，“碳达峰、碳中和”，关键环节自主可控，以及我国各领域产业数字化转型加速的确定性趋势。公司自身实力过硬，且身处多个优质赛道，未来成长能见度高、确定性强。我们预计宝信2021-2023 年分别实现收入124.21/161.58/209.78亿元，同比增长30.5%/30.1%/29.8%；实现归母净利润17.42/22.56/29.52 亿元，同比增长33.9%/29.5%/30.9%，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    1）资产重组事项的影响；

    2）IDC 机柜建设情况不及预期；

    3）工业互联网平台推进不及预期；

    4）IDC 机柜上架及后续需求不及预期。