事项：

    　　公司发布2021 年三季报业绩，公司前三季度营业收入74.05 亿元，同比增加23.63%，归属上市公司股东的净利润14.15 亿元，同比增加44.57%。

    　　评论：

    　　公司三季度业绩持续高增长，持续加大核心业务研发投入。今年8 月，公司完成同一控制下合并收购飞马智科信息技术股份有限公司事项，根据会计准则及信息披露要求，对前期比较合并报表进行重述调整。调整后，公司单三季度实现营业收入25.31 亿元，同比增长6.32%；实现归母净利润47.03 亿元，同比增长51.44%；实现扣非后归母净利润44.30 亿元，同比增长50.93%。公司三季度利润增速高于营收增速的原因为：1）本季度毛利率较高的自动化、信息化、云服务业务收入增加；2）公司净利润研发费用加计扣除政策变动导致所得税费用同比降低。公司三季度研发费用为3.06 亿元，同比增长7.55%，预计系公司持续加大工业互联网及智慧制造相关领域的研发。

    　　宝之云全国项目储备丰富，产能加速释放。随着宝之云五期项目的持续推进，公司在建工程从期初0.47 亿元增至7.06 亿元。公司宝之云罗泾项目系华东地区单体最大数据中心，兼具规模优势及扩张弹性，同时，公司沿核心区域稳步推进河北宣钢、太仓、南京梅钢等项目。我们强调，在一线城市能耗、电力趋严的背景下，高品质、可扩容的单体大规模数据中心仍具备较强稀缺性。我们认为公司将从明年起逐渐进入机柜产能释放期，且在全国丰富的资源储备下，未来几年公司新增机柜将陆续交付投放，保障业绩稳步上行。

    　　进军PLC 领域解决“卡脖子”问题，国产替代空间大。今年7 月，公司发布大型PLC 可编程逻辑控制器，已实现全自主设计、本地化制造，其性能指标可媲美欧美厂商最新高端系列产品，打破国外厂商在高端制造领域的垄断格局。据测算，宝武集团控制系统投资总量有望达到200 亿元，国产替代空间巨大，将为公司带来新的利润增长点。

    　　工业互联网能力不断夯实，看好公司钢铁能力破圈打开长期成长空间。钢铁行业高景气叠加“超亿吨宝武”数智化转型需求，软件业务需求加速释放，公司作为智慧制造龙头企业将充分受益内外部的订单增量。公司在工业互联网领域打造产业生态ePlat 和工业互联iPlat 两大平台助力钢铁企业未来降本增效和智能化发展。工业互联网将有效提升产品的标准化及模块化程度，从而带动毛利率的提升改善。公司专注在钢铁生态圈做精做深，同时加速向整个工业制造领域开拓的步伐。工业互联网平台具备较强的标准通用属性，其架构特点使其具有横向跨行业复制的能力，可覆盖钢铁、园区、轨交、产业互联网、金融、化工、制药、IDC、农业十个行业，公司的工业互联网能力有望逐步突破钢铁生态圈，打开长期空间。

    　　盈利预测：公司软件业务受益集团内部订单，能见度、确定性高；IDC 业务具有较强的资源禀赋，全国性战略布局带来稳定、明确的利润增量，我们维持公司2021-2023 年归母净利润为18.74、26.29、35.86 亿元，2021-2023 年对应EPS为1.23、1.73 及2.36 亿元。考虑到钢铁行业高景气及公司在钢铁生态圈的竞争实力，给予2022 年50x PE，目标市值1314.5 亿元，对应未来12 个月目标价86.47 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：IDC 项目进程落地不及预期，钢铁企业支出不及预期。