事件

    　　公司发布2021 年三季报，实现营业收入74.05 亿元，同比增长23.63%，实现归母净利润14.15 亿元，同比增长44.57%，实现扣非归母净利润13.25 亿元，同比增长42.41%。

    　　简评

    　　1、宝武智慧制造需求持续提升，21Q3 业绩超出市场预期。

    　　2021 年8 月，公司完成同一控制下合并收购飞马智科，对前期比较合并报表进行重述调整后，2021 年前三季度公司业绩总体保持良好增长势头，实现营业收入74.05 亿元，同比增长23.63%，实现归母净利润14.15 亿元，同比增长44.57%，实现扣非归母净利润13.25 亿元，同比增长42.41%。公司整体销售毛利率为34.48%，同比提升1.54 个百分点，销售净利率（重述后归母净利润口径）为19.11%，同比提升2.77 个百分点。前三季度公司期间费用率为14.38%，同比提升0.18 个百分点，其中销售费用率为1.89%，同比下降0.02 个百分点，管理费用率为3.07%，同比下降0.3 个百分点，研发费用率为9.91%，同比提升0.03 个百分点，财务费用率为-0.49%，同比提升0.48 个百分点。公司业绩较快增长主要由于近年来宝武集团的业务发展及智慧制造需求的提升使得公司毛利率较高的自动化、信息化、云服务业务收入增加所致，同时研发费用加计扣除政策变动导致所得税费用同比降低。

    　　2021Q3，重述调整后，公司实现营收25.32 亿元，同比增长6.32%，实现归母净利润4.7 亿元，同比增长51.44%，实现扣非归母净利润4.43 亿元，同比增长50.93%。第三季度公司营收实现平稳增长，由于季度收入结构同比有所差异，综合毛利率同比显著提升，公司利润增速高于收入增速，超出市场预期。

    　　2、钢铁信息化升级趋势确定，工控产品有望打开新市场空间。

    　　2016 年宝武钢铁合并，随后陆续完成对马钢、太钢、重钢、新钢等钢铁企业的收购，产能已超过1 亿吨，预计将全部由宝信软件完成信息化改造工作，宝钢称未来将在特定领域继续进行并购整合，力争在符合国家战略方向的细分领域达到50%或更高的市场份额。在碳中和的背景下，提升钢铁行业信息化和智能化以提升生产效率、减少碳排放是必要手段，宝钢新并购产能的信息化补足与存量产能的信息化升级仍将持续，公司信息化和自动化业务有望长期获益

    　　在完成自动化设备和MES、ERP 等信息化软件能力补足后，工业互联网平台的应用将使钢铁产业信息化水平再次提升。公司持续加大工业互联网平台建设，推出xln3Plat 平台，入选“工业互联网平台服务安全能力评价”

    　　首批五星平台（4 家）。公司作为核心成员单位牵头或参与钢铁行业工业互联网平台相关行业标准、团体标准编制工作。上半年，公司为多家钢铁企业提供智慧制造规划服务，不断扩大外部市场份额，在轨道交通、智慧园区、有色、化工等领域加速推进，新签项目陆续落地。

    　　除此之外，公司不断扩展在智慧制造领域的能力边界，发布了自主研发的大型PLC 产品。PLC 产品作为工控领域的核心部件，尤其是大型PLC 产品，目前国内市场高度依赖国外厂商。公司发布的大型PLC 产品，实现自主设计和本地化制造，已在冶金行业最高控制要求的多机架连轧机及高速处理线机组中得到成功验证，太钢将在下半年率先在冷轧硅钢区域使用公司的大型PLC 产品。目前公司正在研发测试面向冶炼区域的大规模冗余PLC控制系统，预计明年可实现工程验证，未来将在传统PLC、DCS 和MC 系列运控等领域实现全面覆盖，不断扩展在工业软件和工控系统领域的研发制造能力，解决更多工业领域的“卡脖子”问题。近年来，宝武集团在智慧制造方面的需求较为旺盛，成为公司相关业务发展的主要动力，公司在此基础之上不断扩展技术能力，PLC 产品国内市场规模超过100 亿元，替代需求强烈，有望成为公司业务新的增长点。

    　　3、公司IDC 项目建设稳步推进，积极储备核心资源，提升竞争力。

    　　2020 年，公司完成宝之云IDC 四期3 号楼项目交付，截至2020 年底宝之云IDC 一期至四期项目的物理机柜数量预计已超过2.5 万个，同时公司积极推动宝之云罗泾基地、梅山基地等项目的开工建设，项目完成后将新增物理机柜数量超过1.7 万个。公司在2020 年开始宝之云IDC 五期项目的建设工作，截至2021H1 在建工程较2020年末增加210.18%，主要由该项目建设支出1.02 亿元所致。公司在不断夯实上海基地的同时将有序开展核心区域资源储备，在落实宣化资源之外，继续开展南京、武汉、马鞍山等基地市场拓展工作，在云计算服务升级方面，“云网芯”ONE+平台已投入运行，持续推进宝之云节点建设和云服务节点互联互通，加速全国布局。

    　　4 月27 日，公司发布董事会决议公告，通过与宣钢集团、紫光气体共同设立合资公司“河北宝信”（公司占79.43%股权）的议案，计划依托宣钢厂区充足的工业用电、用水资源，在张家口宣化区共同投资建设宝信宣钢IDC 数据中心项目，宣化位于北京市西北方向约170 公里的张家口市，能够满足客户的数据中心布局需求，项目落成后将大幅提升公司在IDC 产业领域的综合竞争力。我们认为，在碳中和政策背景下，数据中心耗电量高，当前核心城市IDC 政策正在收紧，国家政策引导向距离适当的一线城市周边地区集聚，实现数据中心的集约化、规模化、绿色化发展，因此未来核心区域资源储备将是IDC 业务发展的关键因素。公司在长三角地区资源储备丰富，同时积极探索外部合作、合资或兼并收购等发展机会，将为公司IDC 业务提供持续增长动力。

    　　4、投资建议：公司行业地位领先，各项业务发展持续向好，维持“增持”评级。

    　　公司在IDC、工业互联网领域处于领先地位，IDC 核心区域资源储备丰富，依托战略客户需求积极进行产业布局，智慧制造和智慧城市业务规模快速提升，并向各行业领域进行横向扩张，未来业绩较快增长可期。我们预计，公司2021-2023 年营业收入分别为123.58 亿元、164.25 亿元和214.76 亿元，同比增长率分别为29.84%、32.91%和30.75%，归母净利润分别为17.65 亿元、23.97 亿元和31.35 亿元，同比增长率分别为35.73%、35.79%和30.76%，当前市值（考虑B 股）对应PE 分别为61x、45x 和34x，维持“增持”评级。

    　　5、风险提示：IDC 项目建设交付进度不及预期；已交付IDC 项目上电进度不及预期；2020 年IDC 新增交付量较少，影响2021 年业绩增速；钢铁数字化需求不及预期；工业互联网业务客户扩展情况不及预期等。