事件描述

    　　公司发布2021 年三季度报告，2021Q1-3 公司实现营收74.05 亿元，同比增长23.63%（调整后），实现归母净利润14.15 亿元，同比增长44.57%（调整后）；实现扣非后归母净利润13.25 亿元，同比增长42.41%；2021 年单三季度营收25.31 亿元，同比增长6.32%（调整后）；实现归母净利润4.70 亿元，同比增长51.44%（调整后）；实现扣非后归母净利润4.43 亿元，同比增长50.93%（调整后）；2021Q1-3 公司经营性现金流净额17.59 亿元，同比增长23.45%（调整后）。报表调整主要系2021 年8 月公司合并飞马智科所致，由于隶属同一实控人所以会计报表需追溯调整。

    　　事件评论

    　　三季报业绩符合预期，高基数影响三季度营收同比表现。公司2021 年单三季度营收25.31 亿元，同比增长6.32%（调整后）；实现归母净利润4.70 亿元，同比增长51.44%（调整后）；营收增速低于利润增速的主要原因去年同期确认较多低毛利业务导致营收基数较高。2021Q3 公司存货与合同负债合计59.5 亿元，较二季度环比增加4.1 亿元，侧面验证公司经营正常，在执行项目仍在持续增长。

    　　经营质量持续优化，在建工程大幅增长。2021 前三季度公司实现毛利率34.48%较去年同期（调整后）提升1.55pct，毛利率提升的主要原因2021 前三季度公司高毛利的信息化业务占比提升。期间费用率14.38%较去年同期（调整后）提升0.18pct，经营效率持续优化。2021Q3 公司在建工程7.06 亿元，较年初2.58 亿元大幅增长，我们预测在建工程大幅增长主要系公司新建IDC 项目持续推进所致。

    　　发布工业互联网&进军工控，国产流程工业软件巨头雏形初现。近年来公司先后发布钢铁工业互联网xIn3Plat 与自有PLC 产品，产品线日益完善，新产品的推出一方面增强公司自身产品化率带动整体利润率提升，另一方面增强公司跨行业能力，目前流程制造行业高端工业软件领域国产化比例较低，通过在宝武内部应用取得良好的示范效应，未来公司或将由钢铁工业软件领军企业逐渐向国产流程工业软件巨头演进。

    　　盈利预测与估值分析

    　　预计公司2021-2023 年归母净利润分别为18.32 亿元、23.75 亿元、32.68 亿元，对应PE 为58 倍、45 倍、33 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 钢铁信息化下游景气不及预期；

    　　2. IDC 拓展不及预期；

    　　3. PLC 推进不及预期。