核心观点：

    　　公司披露2021 年三季报。21 年前三季度业绩：营业收入74.05 亿元，同比+23.63%；归母净利润为14.15 亿元，同比+44.57%；扣非净利润为13.25 亿元，同比+42.41%。

    　　21 年第三季度业绩：营收25.31 亿元，同比+6.32%；归母净利润为4.70 亿元，同比+51.44%；扣非净利润为4.43 亿元，同比+50.93%。

    　　公司第三季度费用率较为平稳，利润大幅增长主要源于毛利率明显提升（单季度+5.18pct）。工程型业务往往会因为项目确认节奏出现毛利率的短期波动，我们认为公司的部分高毛利信息化项目集中在Q3 确认，长期维度下的整体毛利率大概率将是平稳提升态势。

    　　宝武集团扩张催生大量智能制造需求，我们认为前三季度营收增长主要由软件信息化业务贡献。严格的环评政策导致北上等一线城市的IDC 供给收紧，头部厂商对环一线地区优质资源的竞争加剧，预计公司的IDC 业务今明两年将面临一定的增长压力。另一方面，公司在钢铁生产流程智能化改造领域技术优势明显，成功承接并实施马钢、首钢等大型订单也为公司带来充足项目经验，随着政策催化下的钢铁行业智能制造需求快速释放，同时考虑到连续性制造的行业间差异较大、软件的可复制性较弱，宝信软件在工业软件的市场优势不在于跨出钢铁行业，而在于其母公司的不断扩张持续打开潜在客户空间。

    　　21 年9 月末公司合同负债为31.57 亿元，较6 月末增加2.19 亿元，在信息化业务的高景气下，我们对全年及后续的营收增长保持乐观。

    　　盈利预测与投资建议。预计21-23 年EPS 为1.15、1.42、1.78 元/股。

    　　公司在工业互联网、自主PLC 等方面不断突破，钢铁MES 领域竞争力凸显。维持合理价值76.73 元/股， “买入”评级。

    　　风险提示。未来钢铁行业盈利情况的不确定性对其信息化支出能力的影响；未来IDC 能耗指标获取及扩建节奏的不确定性。