宝信2021 前三季度营收和归母净利润同比增速分别为23.63%/44.57%公司2021 前三季度实现营收74.05 亿，同比增长23.63%；归母净利润/扣非净利润分别为9.68 亿/9.30 亿，分别同比增长44.57%/42.41%；经营性现金净流量14.09 亿，同比增长23.45%。Q3 单季营收25.32 亿，同比增长6.32%；归母净利润/扣非净利润分别为4.70/4.43 亿，同比增速为51.44%/50.93%。

    维持盈利预测，2021-2023 年EPS 为1.23/1.64/2.13 元，可比公司均值21EPE 55x（Wind），考虑到公司在工业软件及IDC 领域具备领先的竞争优势，给予公司21E 70x PE，目标价86.1 元（前值79.51 元），维持买入。

    Q3 单季营收增长放缓，毛利率同比提升致归母净利润高速增长公司Q3 单季营收增速放缓，我们推测可能原因是：1）软件业务中的智能化业务（主要为轨交、智慧城市等）同比下滑。公司三季报中披露前三季度自动化、信息化、云服务业务收入增加；2）新建IDC 产能有待释放，旧产能去年中期即已满负荷运转，预计IDC 业务同比持平。公司Q3 单季归母净利润同比增长51.44%，主要系：1）公司毛利率较高的自动化、信息化、云服务业务收入增加，驱动Q3 单季毛利率同比提升5.18pct；2）研发费用加计扣除政策变动导致所得税费用同比下降37.5%。

    季节性波动不改公司工业软件长期增长趋势

    我们认为，宝信工业软件在国内钢铁领域具备产品的领先性、高壁垒性、高成长性和高可扩展性。季节收入波动不改变宝信工业软件的长期增长趋势，核心驱动力来自于：1）宝武集团（未上市）的版图扩张&数智化转型。宝武集团不断并购整合其他钢铁企业，并基于“集中一贯式”的信息化建设要求，为宝信带来潜在的增量客户和大量IT 需求，并为宝信智能制造产品的快速迭代提供工业基础。2）宝信不仅深耕钢铁行业，也不断向有色、冶金、制药、能源、化工等其他行业延伸。此外，公司也在生产控制和运营管理环节不断扩张产品线，如从MES、ERP 向MOM、EMS、PLC 等产品拓展。

    今年是IDC 新产能建设年，预计2022-2023 年IDC 新产能将逐步释放公司持续推进上海宝之云IDC 建设，宝之云5 期（10500 个6kw 机柜）已于2020 年9 月开始建设，该项目建设周期约一年，预计今年Q3 后第一批机柜将开始交付。此外，公司加速推进IDC 的全国布局，今年4 月推进宝信宣钢IDC 项目建设，南京梅山、武汉等多个项目均在推进中。我们预计上述新建IDC 产能将在2022-2023 年逐步释放，2021 年成为公司IDC 业务开启新产能周期的关键年份。

    风险提示：IDC 全国扩张进度低于预期；钢铁信息化需求低于预期。