事件概述

    1）2021 年12 月30 日，工业和信息化部公布了“2021 年工业互联网平台创新领航应用案例”名单，全国共有六大方向140 个应用案例入选。宝信软件在平台化设计和智能化制造两大方向共有4 个创新领航应用案例入围，在全国范围内位居前列。

    2）2021 年12 月，宝信软件先后助力上海、南昌、武汉和南宁四个城市的轨道交通线路开通运营，凭借实力过硬的综合监控系统和智慧地铁解决方案，持续横向拓展钢铁圈之外的业务生态。

    3）近日，宝信软件在投资者互动平台回答提问时表示：宝信软件冶炼冗余PLC预计2022 年下半年研发完成，云化PLC 处于相关基础技术验证阶段。自2021年7 月宝信软件发布自主研发的大型PLC 产品以来，相关工作正加速推进，公司纵向布局生产管控类核心软件PLC，在“卡脖子”技术领域的突破值得期待。

    五维价值带来四大核心增长动能

    宝信软件是国内钢铁信息化、工业软件、工业互联网和IDC 等多个细分赛道的跨领域大市值龙头标的，我们从产业维度、集团维度、公司维度、产品维度和成长维度的五大价值来拆解公司的确定性投资机会，有四大核心看点：

    1）产业变局：钢铁行业优化转型和绿色发展带给宝信巨大机遇。钢铁行业正经历兼并重组、转型升级和“碳达峰碳中和”等诸多历史性巨变。根据国务院的钢铁行业整合政策，到2025 年，中国钢铁产业60%-70%将集中在10 家左右的集团企业。根据工信部数据，2020 年钢铁行业CR10 占有率仅有39.38%，因此行业集中度尚存近一倍的增长空间。信息化、智能化、统一透明化升级改造的需求和付费能力持续提升，为公司创造了历史性机遇。另一方面，宝信的信息化、自动化和智能化产品服务对产业优化转型和绿色发展贡献巨大。

    2）集团整合：宝武的存量资源和新增需求在供需两侧滋养公司。在供给侧，宝信利用并盘活集团资源开拓数据中心业务版图，据官网披露，公司规划至2023 年将建成总体规模达5 万个机柜的数据中心；IDC 和云服务作为公司第二增长曲线，已成为数字经济和宝信业绩的基本盘。在需求侧，宝武集团加速并购整合与智慧制造，带来庞大订单需求，使公司关联方收入近年来大幅提升，2020 年宝信软件关联交易收入37.81 亿元，同比增长27.18%，增速创历史新高。预计未来3-5 年关联交易收入占营收比重将保持高位。

    3）数智驱动：工业软件、工业互联网平台和数据中心不断夯实数智化能力。

    宝信起家并深耕工业软件多年，在自动化、信息化、数字化和智能化领域均有深厚积淀，2020 年推出工业互联网平台xIn Plat，积极为集团“一总部多基地”管理模式赋能，有望形成第三增长曲线，打开新的工业互联网蓝海市场。

    4）横纵拓展：上延智能化，下沉关键核心技术，外拓千行百业。公司向上探索智能化升级，对标美国大河钢铁，国内钢铁企业的人均产钢量仍有较大提升空间，从而带来智能化的广阔需求。公司向下强化自主可控，宝信自研PLC产品有望解锁“卡脖子”技术，推动关键工业软件国产替代。根据宝信PLC 发布会上公布的行业数据，冶金行业控制系统投资总额超过2000 亿元，未来国产化替代空间广阔。走出宝武，宝信已进入鞍钢、涟钢及日系钢企等宝武集团外的钢铁市场，与本钢达成战略合作，承接首钢产销一体化项目。走出钢铁行业，宝信2020 年在其他行业的营收占比超过50%，已成功覆盖交通、医药、有色等18 个跨领域的行业应用，业务外延不断扩展。

    自研xIn3Plat 工业互联网平台，驱动钢铁行业数智化转型宝信软件早在2018 年就启动了基于工业互联网架构的新一代生态技术平台研发工作，2020 年正式发布xIn3Plat 工业互联网平台，并入选工业和信息化部“2020 年跨行业跨领域工业互联网平台”。2021 年，xIn3Plat 成功通过国内首批最高级数字化成熟度IOMM 卓越级认证，宝信为宝武大数据中心、宝钢集团、马鞍山钢铁和西王金属四家企业提供的四个工业互联网平台创新应用案例入选“2021 年工业互联网平台创新领航应用案例”名单。根据宝武集团官方微信号披露，截至2021 年底，xIn3Plat 已覆盖集团内26 个一级子公司，覆盖率达80%以上，平台覆盖的设备数超过428 万台、云化软件及工业App7500+、微服务46000+、工业模型6700+、服务企业用户29 万+。我们认为，宝信xIn3Plat 助力宝武在统一的工业互联网体系架构下打造“一总部多基地”的“跨产业、跨基地”互通融合，实现了专业化管理和原有区域化管理的协同，进一步提高了集团并购整合后管理效率。

    前瞻性自研大型PLC，突破“卡脖子”技术，撬动国产替代大场PLC 系统既是工控领域核心产品，又是工业软件生产管控层的重要组成，市场份额长期被西门子、罗克韦尔、施耐德等国外巨头主导，自主可控需求迫切。宝信软件自2010 年开始通过校企合作研制大型PLC 产品，从轧钢和高速控制相关技术切入，研发队伍正在加速扩充，云化PLC 正处于相关基础技术验证阶段，预计2022 年下半年研发完成冶炼冗余PLC。市场空间方面，根据宝信PLC 发布会披露，宝武一条热轧产线的PLC 控制系统造价在1 亿元以上（宝武集团目前在役热轧产线20 条），结合其在炼铁、炼钢、热轧、厚板、冷轧、棒线轧材、能环公辅以及新材料等其他生产工序的PLC 部署需求，宝信预计宝武集团控制系统投资总量在200 亿。此外，发布会上宝信预计冶金行业控制系统投资总额超过2000 亿元，未来国产化替代空间广阔。

    基于钢铁行业自动化、信息化和智能化积累，横向拓展千行百业公司的智能化业务包括智慧城市和智慧交通，以集成管控、整合服务为特征，以自有软、硬件产品为核心竞争力，为用户提供面向城市建设相关行业的集“产品-工程-服务”于一体的智能化整体解决方案。据公司官方披露，2021 年12 月30 日，自动化等级达到了GOA4 国际最高标准的上海轨道交通14 号线开通运营，宝信软件承接的轨道交通全自动运行综合监控解决方案在上海轨道交通14 号线首次应用。项目团队完成了本线路中的全自动运行场景联动、车载综合监控、无线传输、信号集成等新技术的研究与应用，形成了国内首个自主知识产权的车载综合监控系统解决方案。此外，宝信软件“智慧地铁3+1 解决方案”在新开通的南昌轨道交通4 号线中，利用车站实景布局进行三维建模模型叠加，实时显示车站场景、客流分布和关键设备信息；在新开通的武汉轨道交通16 号线中首次应用车站虚拟化技术和量子保密通信技术。

    投资建议

    我们预计公司2021/22/23 年实现营业收入124.2/161.6/209.8 亿元，实现归母净利润17.4/22.6/29.5 亿元。宝信软件自身实力过硬，且身处多个优质赛道，未来成长能见度高、确定性强。维持买入-A 的投资评级，给予6 个月目标价为77.68 元，相当于2023 年的40 倍动态市盈率。

    风险提示：资产重组事项的影响；IDC 机柜建设情况、上架率和未来需求不及预期；工业互联网平台推进不及预期。