事件：2022 年3 月8 日，公司发布《2021 年度业绩快报公告》，实现2021 年度营业总收入117.59 亿元，同比增长15.01%（调整后）；实现归属于上市公司股东的净利润18.19亿元，同比增长35.92%（调整后），符合市场预期。

    宝武数智化转型持续推进，预计高毛利业务占比显著加大。1）考虑2021 年8 月收购飞马智科事项，公司对前期比较合并报表进行重述调整。收入方面，公司2021 全年实现营业收入117.59 亿元，同比增长15.01%（调整后）、23.54%（调整前）；Q4 单季度实现营业收入43.54 亿元，同比增长约2.8%（调整后），符合市场预期。2）相比2021 年上半年同比增长约35%的增速（调整后），公司下半年增速略微放缓，主要原因可能系去年部分业务在下半年确认较多，尤其是毛利相对较低的智能化业务，导致去年基数相对较高。同时，从毛利方面来看，根据前期财报，公司Q3 单季度毛利率为65.41%，相比去年同期提升5.18 个百分点，预计主要系公司毛利率较高的自动化、信息化、云服务业务收入占比进一步增加。3）利润方面，报告期内，公司实现归母净利润18.19 亿元，同比增长35.92%（调整后）、39.82%（调整前）；Q4 单季度实现归母净利润4.04 亿元，同比增长约12.4%（调整后），主要系2021 年度宝武集团整合融合推进，智慧制造、智慧运营等需求增长，公司自动化、信息化、云服务等业务收入规模增加所致。

    整体费用率保持稳定，研发投入持续加强。1）根据前期财报，2021Q3，公司整体费用率保持平稳。单季度来看，公司销售费用率为1.81%，相比上年同期提升0.09 个百分点；管理费用率为3.13%，相比上年同期提升0.6 个百分点；财务费用率为-0.19%，相比上年同期提升0.05 个百分点。2）2021Q3，公司研发费用为3.06 亿元，同比增长7.55%；占营业收入比例约为10.89%，相比上年同期提升0.31 个百分点，预计公司持续加大工业互联网、智慧制造等方面的研发投入。

    钢铁智慧制造引领产业升级，工业软件与IDC 双赛道迎更大成长空间。1）近年钢铁行业兼并重组推进，驱动钢铁信息化改造需求扩张。中国宝武相继吸纳宝钢、武钢、马钢、八钢、韶钢、重钢、鄂钢、太钢、昆钢、山钢等企业，且宝武体系外众多钢铁企业存在大量信息化改造需求，为公司智慧制造信息化业务带来大量需求。2）凭借在钢铁行业信息化、自动化领域的深厚积累，公司软件业务从MES、EMS、ERP 等向PLC 持续扩展，工业软件产品线不断丰富，打开工业控制行业新增长极。其中2021 年7 月推出的PLC 性能优秀，深刻践行“产业链安全”与“自主可控”等国家战略，面向国内每年近2000 亿的工控市场空间。3）2021H1，公司在建工程余额为1.46 亿元，同比增长210.18%，主要系宝之云IDC 五期建设支出1.02 亿元所致；根据上海经信委公告，2021 年7 月，公司再获上海3000 个机柜指标。随着五期的陆续交付，预计将给公司贡献更多的收入增量；同时，公司依托上海IDC 的经验，已经正式在全国开启布局IDC 和云计算服务能力。凭借资源优势及业界领先的功耗控制水平，IDC 业务有望迎来更大发展空间。

    维持“买入”评级。根据关键假设及近期公告调整盈利预测，预计2021-2023 年公司实现收入117.59、153.70、199.21 亿元（前期为119.04、155.66、201.77 亿元）；归母净利润18.19、24.02、31.18 亿元（前期为16.82、21.57、27.16 亿元）。

    风险提示：IDC 需求放缓风险、IDC 建设进度不及预期、工业软件国产替代进程不及预期、钢铁等下游行业信息化需求下滑风险、受宝武集团经营状况影响大