公司2021 年营收同比增速15%，归母净利润同比增速36%公司发布业绩快报，2021 年实现营收117.59 亿、归母净利润18.19 亿，21年8 月公司完成同一控制下收购飞马智科事项，对2020 年合并报表进行重述调整后，2021 营收、归母净利润分别同比增长15.01%/35.92%；扣非净利润17.18 亿，同比增长38.95%。营收低于我们预期，归母净利润基本符合我们预期（预期营收124.64 亿，归母净利润18.62 亿）。根据快报调整公司2021 年EPS 为1.20 元（前值1.23 元），鉴于宏观经济对公司智能制造业务的影响，我们调整公司2022-2023 年EPS 分别为1.55/1.98 元（前值1.64/2.13 元），对应2021-2023PE 为40/31/24x。可比公司均值2022PE为38x（Wind），考虑到公司在工业软件及IDC 领域具备领先的竞争优势，给予公司22 年45xPE，目标价69.75 元（前值86.1 元），维持买入。

    　　智慧制造、智慧运营等业务是公司2021 年的主要增长驱动力公司2021 年 Q1/Q2/Q3/Q4 营收同比增速分别为43.47%、29.24%、9.02%、14.19%；归母净利润同比增速分别为44.39%、37.62%、53.06%、-17.55%。

    　　公司2021 年归母净利润增速高于收入增速，预计主要系毛利率较高的自动化、信息化、云服务收入等快速增长所致。2021 年度宝武集团整合融合推进，带动公司智慧制造、智慧运营等需求快速增长。2021 年为公司IDC 新产能建设期，预计IDC 业务收入增长较慢。

    　　公司工业软件业务2022-2024 年有望维持快速增长态势我们认为，宝信工业软件在国内钢铁领域具备产品领先性、高壁垒性、高成长性和高可扩展性，2022-204 年有望维持快速增长态势。核心驱动力来自于：1、宝武集团（未上市）的版图扩张&数智化转型。宝武集团不断并购整合其他钢铁企业，并基于“集中一贯式”的信息化建设要求，为宝信带来潜在的增量客户和大量IT 需求，并为宝信智能制造产品的快速迭代提供工业基础。2、宝信不仅深耕钢铁行业，也不断向有色、冶金、制药、能源、化工等其他行业延伸。此外，公司也在生产控制和运营管理环节不断扩张产品线，如从MES、ERP 向MOM、EMS、PLC 等产品拓展。

    　　2022-2023 年公司IDC 新产能将逐步释放，由此带来新的业务增量公司持续推进上海宝之云IDC 建设，宝之云5 期（10500 个6kw 机柜）已于2020 年9 月开始建设，该项目建设周期约一年。此外，公司加速推进IDC全国布局，2021 年4 月推进宣钢IDC 项目建设，南京梅山、武汉等多个项目均在推进中。我们预计上述新建IDC 产能将在2022-2023 年逐步释放。

    　　风险提示：IDC 全国扩张进度低于预期；钢铁信息化需求低于预期。