业绩简评

    　　3 月28 日晚公司发布年报，2021 年度实现收入117.59 亿元，会计期内收购飞马智科，调整后Y/Y 15.01%； 归母净利润 18.19 亿元，Y/Y 35.92%；扣非净利润17.18 亿元，Y/Y 38.95%，符合市场预期。

    　　经营分析

    　　核心业务毛利率提升，经营性现金流入净额快速增长。公司软件开发业务毛利率27.6%，Y/Y 3.88PP；服务外包业务毛利率46.72%，Y/Y 3.68PP；综合毛利率32.5%，Y/Y 3.55PP。公司持续加大研发投入， 研发费用率10.97%，Y/Y 1 PP。伴随销售规模增长与盈利能力提升，报告期内公司实现经营性现金流入净额19.28 亿元，Y/Y 25.68%。我们认为宝武集团整合融合有望带来订单增长，发挥协同效应，推进公司盈利能力持续提升。

    　　推进工业互联网平台组件开发，智慧化手段助力“双碳”战略。会计期内陆续发布数据中台、业务中台、人工智能中台；分布式全工序国产 SCADA 软件在冶金行业形成试点应用；自主研发的PLC 产品将由点到面，全面推进国产自主可控高端控制系统走向规模化与产业化；打造机器人装备生态圈，并向其他工业领域拓展。钢铁行业生产、制造环节复杂，应用场景丰富，信息管理系统、智能制造装备等数字化工具有利于节能减排，公司参与工信部碳达峰相关行业标准制订及评审，助力国家“双碳”战略。预计未来三年公司仍将投入工业互联网中台建设、PLC 产品推广，收入复合增速30%+。

    　　有序展开核心区域IDC 资源储备，推进宝之云全国布局。受益于“新基建”政策引导，公司宝之云IDC 五期项目建设稳步推进。IDC 业务坚持重点区域规划引领，夯实上海基地，成立河北宝宣公司，并向南京、武汉、马鞍山等市场拓展，规划2023 年机柜总体规模将达5 万个。云服务方面已升级为多节点、分布式云架构，实现云服务、网络服务、运维服务的数字化管理。预计未来三年公司服务外包业务收入增速25%+，毛利率稳定在约45%，在同行中处于较高水平。

    　　盈利调整与投资建议

    　　我们维持盈利预测，预计22-24 年公司营业收入 151.57/195.74/250.47 亿元，归母净利润 21.51/28.19/37.04 亿元，对应当前股价PE 33/25/19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　互联网厂商 IDC 需求不及预期；钢铁行业信息化支出不及预期。