2021 年扣非归母净利润同比增长38.95%

    公司发布年报，对2020 年合并报表进行重述调整后，2021 年收入117.59亿元，同比增长15.01%；归母净利润18.19 亿元，同比增长35.92%；经营性现金流净额19.28 亿元，同比增长25.68%。21Q4 实现收入43.54 亿元，同比增长2.81%；归母净利润4.03 亿元，同比增长21.37%。营收低于我们预期（124.64 亿），归母净利润基本符合预期（18.62 亿）。我们认为，公司持续拓展工业软件产品线、加大工业互联网投入，为未来业务高速增长打下良好基础，预计公司22-24 年EPS 为1.55/1.98/2.65 元，可比公司2022 年平均PE 39x(Wind)，考虑到公司在工业软件及IDC 领域具备领先的竞争优势，给予公司22E 45xPE，目标价69.75 元，维持买入。

    钢铁产能整合持续推进，公司有望有益于下游产业集中度提升工信部2020 年12 月发布《关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见》，提出目标到2025 年，前10 位钢铁企业产业集中度达到60%，较当前（40.39%）仍有约50%提升空间。宝信软件实际控制人中国宝武，2020年钢产量居全球第一，近年来不断并购太钢、重钢等国内大型钢企，“集中一贯式”信息化管理下，带来大量信息化新增需求。宝信软件2021 年关联交易大幅增长73.6%，公司预计2022 年仍将保持38.6%的较快增长，持续验证下游需求旺盛。

    2022-2024 年公司工业软件业务有望实现较快增长2021 年公司实现软件开发及工程服务收入85.02 亿元， 同比增长19.10%，高于公司整体营收增速，主要由智慧制造、智慧运营等需求增长驱动。2021 年，公司策划研发冶金工业分布式全工序国产SCADA 软件，并形成试点应用，同时开启“万台机器人”实施规划。我们认为，2022-2024 年公司工业软件业务有望维持较快增长，核心驱动力来自于公司的产品拓展能力：1）跨行业拓展：公司以钢铁行业为根据地，不断将自身业务范围向制药、轨交、有色等钢铁以外还有拓展；2）跨产品线拓展：公司不断充实产品矩阵，如从MES、ERP 向MOM、EMS、PLC 等产品拓展。

    工业软件有望成为公司长期增长驱动力，维持“买入”评级我们认为，随着钢铁产业产能整合持续推进，宝武集团并购版图有望持续扩张，为公司软件业务带来增量需求。此外，公司自身有望凭借强大产品实力，持续加强工业互联网投入，实现业务领域和产品线拓展，提升可触达市场空间，驱动业绩增长。维持收入及净利润预测，预计2022-2024 公司收入为152.22/195.53/251.58 亿元，EPS 为1.55/1.98/2.65 元。

    风险提示：IDC 全国扩张进度低于预期；钢铁信息化需求低于预期。