事件概述：2022年 3 月28日，宝信软件披露2021年度报告。公司2021年实现收入117.59 亿元，同比增长15.01%；实现归母净利润18.19 亿元，同比增长35.92%；实现扣非归母净利润17.18 亿元，同比增长38.95%。

    报告期内，公司完成飞马智科收购并完成并表。

    营收质量改善，持续优化工业互联网架构体系。公司利润增速显著高于收入增速，主要原因为毛利率提升致盈利能力改善。2021 年公司毛利率提升3.39pct 至32.52%。从业务分类上看，公司软件及工程服务实现营收85.02 亿元，同比增长19.10%，毛利率同比增加3.88pct。报告期内，公司发布工业互联网数据中台及业务中台等，加强产业融合；实现自主研发大型PLC 产品并投入应用；策划研发冶金工业分布式全工序国产SCADA 软件。未来有望持续迭代工业互联网平台及工业软件产品，实现制造业智能装备、节能减排和自主可控需求。

    IDC 业务加速推进，云服务进入增长快车道。公司服务外包业务实现营收31.21 亿元，同比增长8.87%，毛利率同比增长3.68pct。围绕“新基建”政策，公司持续推进IDC 全国布局：核心区域宝之云 IDC 五期建设持续推进，罗泾“超算枢纽”项目被列入上海市经信委 2021 年支持用能的新建数据中心项目名单；继南京、武汉、马鞍山等基地之后，宝信成立河北宝宣公司，进一步打开华北一线城市周边地区产业布局。云服务方面，宝之云已升级为分布式云架构，全国节点布局进一步提速。

    关联交易占比显著上升。2021 年公司实现关联交易收入65.65 亿元，同比增长176.57%，占公司营业总收入55.85%。随着宝武扩大并购规模，公司有望顺应宝武“三步走”发展战略，助力集团推进两化融合，实现产业数智化转型。公司披露2022 年日常关联交易预计金额 100.22 亿元，智能化信息化订单有望持续受益于宝武的并购扩张，关联交易呈井喷式上升。

    投资建议： 给予买入评级。预计2022 年-2024 年公司实现收入152.7/193.1/238.6 亿元，同比增长29.8%/26.5%/23.6% ；实现归母净利润24.3/31.2/39.5 亿元，同比增长33.7%/28.1%/26.6%。目标价58 元。

    风险提示：工业互联网平台部署不及预期；IDC 建设不及预期。