事件描述

    公司发布2021 年年报，2021 年公司实现营收117.59 亿元，同比增长15.01%；实现归母净利润18.19 亿元，同比增长35.92%；实现扣非后归母净利润17.18 亿元，同比增长38.95%；实现经营性现金流净额19.28 亿元，同比增长25.68%。（以上数据均为调整后）事件评论

    业绩增长符合预期，持续保持高质量增长。2021 年公司营收同比增15.01%；归母净利润同比增长35.92%，经营性现金流净额同比增长25.68%，归母净利润与经营性现金流持续保持快速增长，整体经营质量优异。截至2021 底公司合同资产19.08 亿元，同比增长62.07%，合同资产大幅增长主要系21 年四季度完工项目较多，合同阶段款待结算所致；在建工程4.44 亿元，同比增长71.93%，在线工程大幅增长主要系宝之云五期项目在建投入所致。

    毛利率略有提升，人员增长导致费用率上行显著。综合毛利率32.52%，较去年同期提升3.39pct，主要系高毛利的钢铁信息化与IDC 业务占比提升所致；期间费用率15.15%，较去年同期提升1.86pct，主要系公司人员较去年同期大幅增长，过往几年公司人员基本保持稳定，虽然人效不断提升，但是也制约了公司工业软件的交付能力，随着公司人员问题解决，未来公司交付能力瓶颈有望突破。21 年公司与关联方交易实现营收66 亿元，预计22 年公司与关联方交易实现营收91 亿元，同比增长39%，公司与关联方主要以宝武集团为主，较快的增长预期，侧面验证宝武内部需求仍将持续高景气。

    持续加码工业互联网与自研产品，产品边界不断扩张。2021 年公司陆续发布了数据中台、业务中台、人工智能中台；策划研发冶金工业分布式全工序国产 SCADA 软件，并形成试点应用；加强工业互联网平台对跨产业、跨空间、跨人机界面互通融合的支撑，打造智慧制造 2.0 升级版；完成信息安全监管平台和安全态势感知平台的建设，形成工业互联网安全纵深防御体系。为了突破冶金控制长期依赖进口的现状，公司发布自主研发的PLC产品，并开启“万台”机器人实施规划，推进宝信机器人云平台开发，不断增强自身在工业控制相关产品的自主化率。

    盈利预测与估值分析：

    公司是钢铁行业工业软件的领先企业，近年来公司不断加码工业互联网与下游工控领域产品投入，流程工业软件巨头雏形初现。预计2022-2024 年公司实现归母净利润22.80/31.33/43.72亿元，对应PE31/23/16 倍，给予“买入”评级。

    风险提示

    1、钢铁信息化下游需求不及预期；

    2、新产品拓展不及预期。