公司发布22 年一季报：Q1 实现营收25.0 亿元，同比增加23.76%；实现归母净利4.5 亿元，同比增加12.68%；实现扣非归母净利润4.4亿元，同比增加20.03%。在21Q1 高基数的情况下，业绩表现优于市场预期。

    经营性现金大幅增长，呈现出需求高景气与供应链的良好运转。22Q1公司销售商品、提供劳务收到现金为26.1 亿元，同比增长49%；经营净现金为10.5 亿元，同比增长141%；均显著优于公司Q1 收入利润增速。我们认为主要原因或在于：1. 宝武集团持续外延扩张，体系内钢铁企业的智能化产线改造需求依然旺盛；2. 疫情等外部环境的不确定因素较多，公司在Q1 加强了账款催收工作。

    毛利率保持平稳，同比下降或是项目结构波动导致。22Q1 公司整体毛利率为32.42%，较21 全年基本持平，较21Q1 下降4.22PCT，主要原因或是工程型业务的项目确认节奏导致毛利率的短期波动。

    钢铁行业MES 龙头，工业软件业务的成长确定性带来估值溢价。宝信在钢铁生产流程智能化改造领域技术与份额优势明显，考虑到连续型制造的行业间差异大、MES 软件的可复制性较弱，宝信在工业软件的市场优势及整体的稀缺性不在于跨出钢铁行业横向拓展的预期，而在于宝武集团持续资本扩张带来中期维度下信息化需求增长的确定性。

    盈利预测与投资建议。预计22-24 年EPS 分别为1.53、1.92、2.42 元/股。参考可比公司，维持公司22 年45 倍PE，对应合理价值为68.70元/股，维持 “买入”评级。

    风险提示。钢铁行业盈利的不确定性对其信息化支出能力的影响；IDC能耗指标获取及扩建节奏的不确定性；上海地区疫情防控拐点仍有不确定性；短期市场博弈因素较强。