事件描述

    公司发布2022 年一季报，2022Q1 公司实现营收24.98 亿元，同比增长23.76%；实现归母净利润4.55 亿元，同比增长12.68%；实现扣非后归母净利润4.41 亿元，同比增长20.03%；实现经营性现金流净额10.46 亿元，同比增长141.31%。

    事件评论

    营收持续保持较快增长，现金流表现亮眼。2022Q1 公司实现营收24.98 亿元，同比增长23.76%，在上海疫情等不利的大背景下公司仍能保持20%以上营收增长难能可贵；实现归母净利润4.55 亿元，同比增长12.68%，归母净利润增速低于营收一方面是由于公司毛利率较去年同期下降4.22pct，另一方面非经常损益较去年同期减少1477 万；实现经营性现金流净额10.46 亿元，同比增长141.31%，经营性净现金流大幅增长主要系公司持续提升营运资金管理，本期销售收现率高于去年同期，销售商品及提供劳务收到的现金较去年同期增加所致。

    存货与合同负债同比转正，应付职工薪酬大幅增长。2022Q1 公司存货30.98 亿元，YoY4.53%；实现合同负债38.24 亿元，YoY18.05%；存货与合同负债保持正向增长（去年同期负增长存货与合同负债同比增长-19.08%、-16.65%）侧面验证公司下游需求无忧。

    2022Q1 公司应付职工薪酬2.03 亿元，较21 年末增长118.54%，主要系根据公司的绩效考评体系，奖金的计提与发放不同步所致。

    钢铁整合再加码，有望持续享受集中度红利。2022 年4 月24 日江西国控将向中国宝武无偿划转其持有的新钢集团51%股权。宝武并购再下一城，2021 年新钢股份粗钢产量超1000 万吨，钢铁并购整合红利持续释放。2022 年4 月28 日公司公告收购太钢信自51%的股权，太钢信自是太钢旗下信息化子公司，收购太钢信自有助于宝信软件提升区域市场占有率。

    毛利率略有下滑，期间费用率略有提升。2022Q1 公司实现综合毛利率32.42%较去年同期下降4.22pct，我们预计毛利率下滑主要系公司营收结构变化所致。期间费用率13.75%较去年同期下降1.64pct，虽然公司人员增长较多，但受益于费用控制管控得力，经营效率持续优化。2022Q1 公司销售费用率2.23%较去年同期提升0.08pct，销售费用率提升主要系 2021 年12 月底公司收购港迪电气，增加合并报表销售费用所致。

    盈利预测与估值分析

    公司是国内流程工业软件的领军企业，受益于钢铁等下游智能制造升级与国产化双重红利，未来有望持续保持快速增长。预计2022-2024 年公司实现归母净利润22.80/31.33/43.72 亿元，对应PE 31/22/16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、疫情导致公司业务交付不及预期；

    2、下游需求不及预期，新产品推进不及预期。