事件：2022年8 月23 日，宝信软件发布2022年中报。按照调整后口径，2022 年上半年，公司实现营收49.62 亿元，同比增长1.82%；归母净利润9.91 亿元，同比增长5.34%；扣非归母净利润9.42 亿元，同比增长6.82%。

    业绩低于市场预期。

    投资要点

    疫情影响导致业绩承压，三季度有望迎来改善：2022 年Q2 上海疫情较为严重，公司总部位于上海，生产、交付开展受到疫情影响较大。2022年Q2，公司实现营收24.65 亿元，同比减少13.68%；归母净利润5.36亿元，同比减少0.19%；扣非归母净利润5.01 亿元，同比减少2.61%。

    公司年初预计2022 年与宝武的关联交易收入为91 亿元，随着疫情稳定，公司经营活动正常开展，我们预期三季度公司业绩有望回归正常轨道。

    软件开发业务毛利率提升明显，经营性现金流表现优异：分业务来看，按照调整前口径，2022 年上半年，软件开发及工程服务业务营收34.77亿元，同比增长6%，毛利率为32%，同比增长4pct，毛利率提升主要系公司自有产品营收占比逐步提升。服务外包业务营收14.26 亿元，同比增长10%；系统集成业务营收0.48 亿元，同比增长55%。2022 年上半年，公司实现经营性现金流17.35 亿元，同比增长38.23%，主要系报告期公司持续强化营运资金管理，经营收款率高，以及票据到期净承兑等因素综合所致。

    钢铁行业景气度变化对宝信影响有限，钢铁行业信息化前景广阔：钢铁行业景气度变化对于宝信2022 年影响不大，宝信2022 年的核心项目和指标都已经完成。危机中也存在着机会，一方面，钢铁行业存在技改周期，只有在产线负荷降低时才会有时间进行；另一方面，景气度变化可能会促进宝武集团加快并购步伐。长期来看，钢铁行业数字化建设需求旺盛，我们测算，到2025 年钢铁行业信息化潜在市场空间高达千亿元。

    如果钢铁行业下行2022 年能逐步缓解，对宝信短期影响较小。

    盈利预测与投资评级：在“智能制造”和“双碳”背景下，我们认为钢铁行业信息化市场空间较大，钢铁行业景气度下行不会影响长期数字化建设趋势，宝信软件是钢铁信息化龙头，有望保持较快发展。基于此，我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测为24.09/31.18/39.78 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：自研产品进度不及预期；工业软件支持政策推进不及预期；行业拓展进度不及预期。