事件概述：2022年10 月25 日，宝信软件发布2022 年三季报。报告期内，公司实现营业收入76.53 亿元，同比增长3.35%；实现归母净利润15.30 亿元，同比增长8.06%；实现扣非归母净利润14.7 亿元，同比增长10.91%。

    Q3 业绩好转，但下游景气度仍可能制约全年业绩。公司3Q22 实现营收26.91 亿元，同比增长6.29%；实现归母净利润5.39 亿元，同比增长13.45%；实现扣非归母净利润5.27 亿元，同比增长19.07%。Q3 上海疫情影响逐渐消退，因此收入及利润增速有所回升。但展望全年，我们认为钢铁行业受疫情影响，下游景气度仍待恢复，或将影响宝信全年的业绩，且疫情导致Q2 项目延期，可能无法在今年实现收入的确认，因此2022 年业绩可能承压。但宝武集团发展工业互联网、智能制造的目标仍然坚定，宝信在该领域处于重要的战略地位且具备较强的技术能力，伴随PLC 完善、工业基础自动化软件的研发迭代以及宝武产线的扩张，未来宝信钢铁信息化业务的长期发展逻辑未变。

    毛利率提升近2pct，持续提升成本管控能力。2022 年Q1-Q3 公司毛利率36.98%，同比增长2.5pct；销售/管理/研发费用率分别为2.04%/3.62%/11.10%，较去年同期略有上涨。我们认为，公司去年完成飞马智科整合，今年将继续整合太钢信自，伴随管理层及核心技术人员架构的调整，公司有望持续提升成本及费用管控能力及盈利水平。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为21.62 亿元，同比增长22.88%，营运资金管理得到强化；投资活动产生的现金流量净额为-2.27 亿元，同比大幅收窄，我们认为，主要原因是IDC 五期项目投资支出减小。

    投资建议：维持“买入”评级。预计2022 年-2024 年公司实现收入133.7/160.0/191.6 亿元，同比增长13.7%/19.7%/19.8% ；实现归母净利润21.6/26.0/31.2 亿元，同比增长18.7%/20.4%/20.2%。

    风险提示：疫情影响项目交付及回款；IDC 项目进展不及预期。