三季度业绩回暖。2022 年前三季度，公司实现营收74.05 亿元，同比增长3.35%，实现归母净利润14.15 亿元，同比增长8.06%，扣非归母净利润13.25 亿元，同比增长10.91%。公司二季度受上海疫情封控影响，营收及利润同比均有所下滑，但从Q3 单季度来看，疫情好转后公司业务已逐步恢复，2022Q3，公司实现营收26.91亿元，同比增长6.29%，实现归母净利润5.39 亿元，同比增长14.59%，扣非归母净利润5.27 亿元，同比增长19.07%。净利润的增长另一方面源于公司降本的显著成效，毛利率从去年前三季度的34.48%增长至36.98%。

    加快工业互联网平台研发和多领域推广，持续推进宝之云全国布局。2022 年上半年，软件开发业务实现营收 34.77 亿元，服务外包业务 14.26 亿元，系统集成业务0.48 亿元。（1）软件开发业务方面，公司不断完善宝信工业互联网功能，推出自主研发的国产工业基础自动化软件 iPlat-BA；推出“宝罗”机器人及“宝罗云平台”，践行机器人及服务的创新理念；推动智慧铁运解决方案的产品化，加快在多个钢铁制造基地的推广和应用。（2）服务外包业务方面，公司持续开展宝之云 IDC产业全国布局，推进罗泾五期、华北一期的建设工作及南京基地的策划工作。深化云、网融合，加强 ONE+平台能力建设和业务推广，落地 SaaS 服务模式试点。

    面对疫情，公司制定“工程精品化，产品规模化，运营平台化”的战略转型发展策略，实现”工程——产品——平台“互动优化，推动公司业务转型，同时公司充分发挥“一总部多基地”体系优势，通过远程协同、多地调兵等方式确保多个重大项目按期交付。

    基于公司Q3 业绩，我们下调了软件开发业务收入，预计公司22-24 年每股收益分别为1.12 元、1.44 元、1.74 元（原22-24 年EPS 为1.15/1.45/1.75 元）。采用分部估值法，按照可比公司估值，给予软件业务 2022 年 8.5 倍 PS 以及 IDC 业务 2022 年30.66 万元/个的单机柜市值，综上总市值为 1037.49 亿元，对应目标价为 52.50 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    集团重组钢企的信息化需求不及预期；IDC 机柜建设情况不及预期；IDC 机柜需求不及预期；工业互联网平台推广不及预期。