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宝信软件(600845)机构评级研报股票分析报告

 
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宝信软件(600845):股权激励落地 新一轮成长周期有望开启

http://www.chaguwang.cn  机构:国盛证券有限责任公司  2022-12-30  查股网机构评级研报

  事件: 12 月29 日,公司发布《第三期限制性股票计划(草案)》,拟向激励对象授予不超过3000 万股限制性股票,授予价格为20.43 元/股。

      股权激励落地,绑定核心骨干、助推长期发展。1)数量上,本计划拟向激励对象授予不超过3000 万股限制性股票,约占总股本1.52%,其中限制性股票来源为向激励对象定向发行;价格上,本计划授予的限制性股票(含预留)的授予价格为20.43元/股;对象上,激励对象不超过860 人,包括公司董事,高级管理人员,中层管理人员,核心技术、业务等骨干人员。2)考核条件看,包括净资产收益率、净利润增速、净利润现金含量三个维度,2023、2024、2025 年度相较2021 年度净利润复合增长率不低于15%,同时不低于同行业对标企业75 分位值。3)我们认为,本次股权激励落地,有助于公司绑定核心骨干,释放了公司对于业务发展的信心。

      前三季度,现金流表现好于表观业绩,彰显经营稳定性。根据2022 年三季报,22Q1-3,公司实现销售商品、提供劳务收到的现金85.75 亿元,同比增长27.37%;经营性现金流净额21.62 亿元,同比增长22.88%。同期,公司实现营业收入76.53 亿元,同比增长3.35%(调整后);归属于上市公司股东的净利润15.30 亿元,同比增长8.06%。公司现金流增速显著高于表观收入及利润增速,体现公司经营稳健性。

      钢铁兼并重组持续推进,公司长期成长能力仍被低估。1)根据新华社报道,12 月21 日,国务院国资委称,经报国务院批准,中国宝武钢铁集团有限公司与中国中钢集团有限公司实施重组,中国中钢整体划入中国宝武,不再作为国资委直接监管企业,钢铁兼并重组逻辑仍在演绎。2)资源禀赋方面,公司承接了宝武集团的客户场景及核心资源。内生能力方面,公司软件及服务能力不断提高,助力宝钢等成为国内一流信息化水平央企。外延拓展方面,公司纵向持续深耕,完成由MES、ERP 等向工业互联网、PLC 的产品深度迭代,面向国内每年近2000 亿的工控市场空间;横向亦拓展了诸多宝武体系外及跨行业客户场景。综合而言,我们认为公司具备长期、持续的成长能力。2)根据Wind 数据,截至12 月29 日,公司当前市值对应2023年PE 约为29 倍,估值处于历史低位。

      维持“买入”评级。根据关键假设,预计2022-2024 年公司实现收入139.11、180.90、227.91 亿元;归母净利润22.22、29.14、37.40 亿元。

      风险提示:钢铁等下游行业信息化需求下滑风险、IDC 需求放缓风险、工业软件国产替代进程不及预期、受宝武集团经营状况影响大。

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