核心观点:
钢铁MES 领域龙头地位稳固,财务指标亮眼。受益于国内钢铁行业盈利改善以及数字化渗透率快速提升趋势,公司业绩自17 年后显著提速,17-21 年总营收与归母净利复合增速分别达到25.27%、43.81%。
与之同时,公司盈利质量亦持续增强,整体ROE 由17 年的8.89%提升至21 年的20.17%,历年经营净现金与归母净利比值均超过100%。
第三期股权激励草案落地,稳定激励机制绑定股东与高管利益,严苛解锁条件增强业绩成长确定性。公司分别于17 年、20 年推出第一、二期限制性股票计划,激励效果显著:既向资本市场传递了自身高质量增长的信心,亦成功激发了团队动力、公司人均能效获得持续提升。
工业软件业务:需求景气度高企,研发端受益于宝武集团强大生态支持。(1)供给侧改革与“双碳”政策背景下,钢企在数字化领域投入能力和意愿显著提升。公司作为宝武集团智能制造任务承载者,宝武外延扩张战略将带来充足的信息化需求,可预期公司工业软件业务持续高增。(2)宝武集团所拥有的国内领先且规模庞大的钢铁产线已成为宝信软件研发端最重要的资源优势,基于此,公司可以实现产品“研发—验证—优化”的正向循环,并得以更快更好地推出各细分领域完整的产品及解决方案。21 年以来公司在工业互联网及大型PLC 领域取得重要突破,集团生态支持下的研发资源优势持续得到验证。
IDC 业务:资源禀赋优势依然显著,随着“东数西算”政策推进,行业供需两端均有望持续改善,公司IDC 业务长期增长前景依然广阔。
盈利预测与投资建议。预计22-24 年EPS 为1.05、1.32、1.66 元/股。
给予宝信23 年40 倍PE,对应合理价值52.92 元/股,“买入”评级。
风险提示。钢铁行业盈利的不确定性对其信息化支出能力的影响;IDC能耗指标获取及扩建节奏的不确定性;疫情发展的不确定性。