事件概述：2023年4 月4 日，宝信软件发布2022 年年报。报告期内，公司实现营业收入131.5 亿元，同比增长11.8%；实现归母净利润21.9亿元，同比增长20.2%；实现扣非归母净利润20.9 亿元，同比增长21.9%。

    软件开发业务毛利上行，多项工业领域“卡脖子”问题取得进展。报告期内，公司软件开发业务实现收入95.90 亿元，同比增长12.8%，该项业务毛利率为28.71%，同比增加1.11pct，带动公司整体盈利能力上行。工业软件方面，公司构建的新一代自主可控工控软件 iPlat 已实现全工序进口工控软件的国产化替代；公司完成PLC 产品总方案及架构设计，实现多个项目的国产替代与规模化应用。机器人方面，全面推动“万名宝罗上岗”计划，并建立了机器人标杆工程；打造“宝罗”云平台，探索RaaS 机器人平台化新服务模式。伴随宏观经济复苏，我们认为，工业软件、PLC 的国产替换和机器人在钢铁冶金等行业的深度渗透仍然是公司核心增长点之一。

    宝之云五期交付上架持续推进，并推出多项SaaS 服务产品。报告期内，公司服务外包业务实现收入34.10 亿元，同比增长9.27%。IDC 业务方面，宝之云五期已进入交付阶段，投资支出同比减少3.26 亿元，部分项目已交付用户，2023 年仍将逐步上架。此外，公司发挥宝之云平台效应，推出集团云文档、欧信签电子签章等SaaS 服务产品，未来有望优化公司商业模式，形成新增长点。

    股权激励落地，彰显管理层对业绩的信心。2022 年末，公司股权激励计划落地， 考核目标为2023/2024/2025 年度净资产收益率不低于17.3%/17.5%/18%，且不低于同行业对标企业75 分位值；较2021 年度净利润复合增长率不低于15%；净利润现金含量不低于90%。股权激励体现了宝武集团和管理层对公司利润增长的信心。公司也是国企改革的受益者，伴随宝武版图扩张，公司对钢铁行业信息化的整合也将持续推进，持续增厚业绩。

    投资建议：维持“买入”评级。预计2023 年-2025 年公司实现收入167.82/208.41/254.43 亿元，同比增长27.6%/24.2%/22.1% ；实现归母净利润27.3/33.9/41.0 亿元，同比增长25.0%/23.9%/21.1%。

    风险提示：项目交付及回款不及预期；IDC 项目进展不及预期。