核心观点：

    　　公司发布23 年一季报：23 年Q1 公司实现营收25.22 亿元，同增0.99%；实现归母净利4.99 亿元，同增9.66%；实现扣非归母净利润4.87 亿元，同增10.46%。在较高同比基数下，业绩基本复合预期。

    　　公司扣非归母净利显著快于营收增速，主要原因或在于规模效应下的钢铁信息化解决方案毛利率改善，23Q1 公司整体毛利率同比提升7.85pct 至40.26%。

    　　23Q1 研发投入显著增加，经营性净现金有所下降。一季度公司销售费用、管理费用、研发费用分别为0.56 亿、1.07 亿、3.25 亿元，同比增加0.68%、31.32%、52.53%。一季度公司经营现金流净额为3.77 亿元，同比下降63.94%，主要原因在于上年同期在不确定性较多的外部环境下公司执行了较强力度的账款催收工作，致22Q1 的经营性回款显著高于一般季度水平。

    　　远期视角下，宝武集团拥有的国内领先且规模庞大的钢铁产线已成为宝信研发端最重要的生态优势。基于此，公司可更好地实现MES、PLC等核心产品“研发—验证—优化”的正向循环，并得以更快推出各细分领域完整的产品及解决方案。

    　　上海市经信委4 月发布《上海市推进算力资源统一调度指导意见》，提出到2025 年上海市数据中心算力超过18Eflops（FP32），并对数据中心PUE 也提出了严格要求。宝信IDC 业务深耕于上海，资源禀赋与技术优势行业领先，有望深度受益于上海算力新基建政策的推进。

    　　盈利预测与投资建议。预计23-25 年EPS 为1.38、1.73、2.19 元/股，维持23 年45 倍PE，合理价值为62.03 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。钢铁行业盈利波动对其IT 支出能力的影响；IDC 能耗指标获取及扩建节奏的不确定性；新产品研发与应用节奏的不确定性。