宝信软件2Q23 归母净利润同比+23.7%，基本符合市场预期1H23 收入同比+14.4%至56.8 亿元，归母净利润同比+17.3%至11.6 亿元，扣非净利润同比+17.3%至11.1 亿元。单2 季度：收入同比+28.0%至31.5 亿元，环比+25.1%；归母净利润同比+23.7%至6.6 亿元，环比+32.8%；扣非净利润同比+23.3%至6.2 亿元，环比+26.9%，利润基本符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　深耕智慧制造，赋能绿色低碳。公司加快构建自研工业软件高端产品体系，上半年收入同比+14.4%，其中软件开发与工程服务/服务外包/系统集成收入分别同比+15.0%/+13.7%/-0.6%至40.0/16.2/0.5 亿元，占收入比同比变化+0.4/-0.2/-0.1ppt 至70.4%/28.6%/0.8%，其中：1）高端自动化业务：

    　　加大机器人/PLC/工艺模型等投入，引领国产化生态建设；2）工业互联网平台：功能持续完善，商业化落地场景拓展；3）低碳技术：支撑低碳冶金产业链建设，试运行碳管理系统。公司通过完善的产品矩阵参与钢铁行业全流程业务，赋能智慧制造和低碳需求，稳扎稳打拓展自动化业务，在宝武体系内外持续取得突破。

    　　软件开发业务毛利率持续提升，现金流管理优秀。上半年公司综合毛利率同比+3.3ppt 至39.5%，其中软件开发与工程服务/服务外包/系统集成毛利率分别同比+4.2/+1.4/-5.4ppt 至36.0%/48.4%/10.7%，软件开发业务毛利率提升显著，主要由于高端产品自有比重提升；2 季度毛利率同比-1.2ppt至38.8%，环比-1.5ppt。费用端，上半年销售/管理/研发费用率同比-0.1/+0.5/+1.8ppt 至2.0%/4.3%/11.2%，股权激励费用同比+0.8 亿元至1.4亿元；2 季度销售/管理费用率同比环比基本持平在1.8%/4.3%，研发费用率同比-0.5ppt 至9.9%。受益于毛利率提升，上半年归母净利率/扣非净利率同比+0.5/+0.5ppt 至20.5%/19.5%；2 季度归母净利率/扣非净利率同比-0.7/-0.7ppt 至21.0%/19.6%，环比+1.2/+0.3ppt。上半年经营现金流同比-5.1 亿元至12.2 亿元，主要由于当期新增经营性资产/经营性负债同比变化+3.3/-1.8 亿元；2 季度经营现金流同比+1.6 亿元至8.5 亿元，环比+4.7 亿元。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测基本不变。维持跑赢行业评级，维持A/B 股目标价75 元/4.2美元（基于SOTP，给予软件业务60x 2024e P/E，IDC 业务30x 2024eP/E；B 股给予35%折价），分别具备53%/77%的上行空间。

    　　风险

    　　钢铁企业自动化与信息化投入不及预期；IDC下游需求修复不及预期。