公司2023 年前三季度收入实现88.18 亿元，同比15.23%；实现归母净利润18.71 亿元，同比+22.33%，毛利率39.57%，同比+2.58pcts。报告期内公司软件业务在互联网平台与机器人等场景不断发力，同时积极拓展海外业务，具备持续增长动力。在数据中心行业格局优化与AI 带来新需求的趋势下，公司数据中心业务的龙头优势愈发凸显。我们认为公司凭借自身资源优势以及突出的战略执行力与治理能力，未来工业互联网+IDC 两翼将保持快速成长。给予公司目标价48 元，维持“买入”评级。

    　　收入利润持续增长，盈利能力不断提高。公司2023 年前三季度实现收入88.18亿元，同比15.23%；实现归母净利润18.71 亿元，同比+22.33%；实现扣非归母净利润18.00 亿元，同比+22.48%；毛利率39.57%，同比+2.58pcts。公司2023Q3 单季度实现收入31.41 亿元，同比+16.75%，环比-0.42%；实现归母净利润7.09 亿元，同比+31.64%，环比+7.03%；实现扣非归母净利润6.95 亿元，同比+31.73%，环比+12.41%；毛利率39.76%，同比+1.28pcts，环比+0.95pct。公司收入与利润保持增长态势，同时毛利率持续改善。此外今年以来公司单季度归母净利润增速逐季增长，盈利能力不断提升。

    　　工业互联网领军企业，海外业务快速拓展。基于自研PLC 等自主可控工业控制软硬件产品，公司在工业互联网行业重点发力，有望持续夯实公司在智能制造领域的领先优势。在2023 年工业互联网大会上，公司的宝联登xIn3Plat 工业互联网平台获评为五星级平台，体现了公司强大的产品实力。同时公司也将自身工业互联网的优势应用于机器人领域，宝武集团2022 年提出万名“宝罗”机器人上岗计划，预计到2026 年末，宝武将拥有机器人超1 万台套，实现工业机器人和特种机器人在制造业单元“应上尽上”。针对此场景，公司打造宝罗云平台，致力于解决智慧制造场景下海量机器人应用管理需求。此外公司积极布局海外业务，成立沙特分公司来承接当地相关项目，我们认为未来公司有望实现海外业务的快速拓展，为公司带来新的成长动力。

    　　格局优化利好龙头，AI 带来数据中心新需求。短期内数据中心行业仍处于去库存的周期，但是随着国家能耗、电力等指标的趋严，老旧、高功耗数据中心将慢慢出清，公司作为行业龙头厂商有望享受行业格局优化带来的利好。同时国内AI 的发展热潮也带来了数据中心新需求，但是由于AI 算力设备具有高功率密度、高能耗等特点，也对数据中的规模性、高效率、绿色化提出了更高的要求。

    　　公司凭借自身资源禀赋与云能力，有望充分迎合行业的集群化、绿色化的发展趋势，充分承接AI 带来的需求增量。我们认为随着公司新建项目机柜的陆续投放，数据中心业务有望迎来快速增长。

    　　风险因素：宏观经济风险；IDC 业务拓展不及预期；PLC 国产化进程晚于预期；海外业务拓展不及预期；钢铁IT 支出不及预期。

    　　盈利预测与评级：我们认为在AI 等新应用驱动数据量持续增长以及企业数字化的大趋势下，公司作为国内工业互联网与数据中心行业双龙头，凭借自身优秀的平台资源优势与战略执行力，有望持续推动工业互联网与IDC 业务的增长。

    　　但是考虑目前数据中心行业依然处于去库存的底部周期，我们下调2023/2024年归母净利润预测至26.75/32.69 亿元（原预测值为31.71/40.55 亿元），并新增2025 年归母净利润预测39.66 亿元。参考可比公司汇川技术、数据港，2024年Wind 一致预期平均为35x PE 估值，我们给予公司2024 年35x PE 估值，对应目标价48 元，维持“买入”评级。