事件描述

    　　公司发布2026 年一季报。2026 年一季度，公司实现营业收入26.44 亿元，同比增长4.17%；实现归母净利润3.81 亿元，同比下降14.25%；实现扣非后归母净利润3.77 亿元，同比下降10.59%。

    　　事件评论

    　　收入拆分：26Q1 收入延续增长，在手项目储备扎实。公司2025 年/25 单Q4/26Q1 收入增速分别-20%/+1%/+4%，公司2025 年营收受宏观环境及钢铁行业整体下行压力影响有所承压，公司2026 年Q1 收入增速为+4.17%，延续了25Q4 以来的增长态势，显示公司经营逐步回归正轨。从前置指标看，截至2026 年一季度末，公司存货为42.77 亿元，较年初增长4.8%，表明在手项目稳步推进。同期合同负债为29.36 亿元，相较于2025 年末的32.3 亿元有所回落，但整体规模仍然可观，为未来收入确认提供一定支撑。

    　　业绩拆分：毛利环比改善，控费成效持续显现。公司25 年/25Q4/26Q1 归母增速分别-42%/-38%/-14%，降幅持续收窄。拆分看：1）毛利率端，公司26Q1 毛利率为30.77%，较去年同期的34.79%下降4.02pct，但环比已有明显改善。2）费用端，公司持续推进精益运营，成本管控持续显现效果，Q1 销售、管理、研发费用分别同比下降5.2%、1.2%、14.4%，对应期间费用率下滑明显。

    　　业务进展：IDC 建设加速、AI 赋能打开新空间。1）AI 商业化进程加速：公司全面拥抱“AI+制造”战略，首发宝联登钢铁行业大模型，并构建MaaS 平台打造国内钢铁行业领先的AI 算力体系。2025 年公司加快智能体组件研发，已创建智能体1000 多个，并在配煤配矿、质量预测等8 大场景完成100 多个AI 应用场景上线。2）IDC 顺利交付：公司具备独特的IDC 资源禀赋与成本优势，宝之云华北基地数据中心首批项目顺利交付，2026Q1 公司资本开支为4.44 亿，投入继续加码，新IDC 基地建设将为公司带来增量空间。3）PLC 与机器人业务进展顺利：公司全栈国产化天行PLC 产品突破核心技术，在钢铁行业的全流程工序替代能力已超60%，此外公司持续研发冶金工业具身智能机器人，基本具备完整通用能力并成功拓展多个应用场景。

    　　投资建议：我们看好公司在AI、IDC 算力、机器人及PLC 产品多轮驱动下，伴随新业态和非钢市场的拓展，增长动能有望进一步修复。预计2026-2028 年实现归母净利润16.3亿元、19.5 亿元、23.1 亿元，同比分别+25%、+20%、+18%，建议重视。

    　　风险提示

    　　1、自研PLC 推广进度不及预期；

    　　2、钢价走势不及预期。

    　　风险提示

    　　1、自研PLC 推广进度不及预期：自研PLC 的推广将为宝信开辟较大业绩空间上限，若产品推广不及预期，将影响公司长期业绩增长。

    　　2、钢价走势不及预期：若钢价回暖不及预期，将一定程度上影响下游钢厂信息化、自动化开支意愿，并对公司业绩产生影响。