业绩稳健增长,盈利能力有所提高。公司2016 年营业收入、归母净利润分别为18.0 亿元、4.0 亿元,同比增长12.1%、20.2%。其中房产销售、租赁业务的营收分别为15.1 亿元、1.6 亿元,同比增长10.2%、9.5%。公司2016年毛利率为56.9%,较去年提高4.3 个百分点;归母净利润率为22.4%,较去年提高1.5 个百分点,盈利能力有所提高。

    重组注入资产交割完成,资产负债情况显著改善。公司在2016 年底公告完成浦星公司100%股权和双创公司85%股权的交割过户,资产注入及配套融资的到位使公司资产负债情况改善明显。2016 年公司资产负债率为51.0%,较15 年下降2.2 个百分点。公司2016 年净资产负债率下降至28.8%,较15 年下降13.2 个百分点,负债率在同类公司中处于较低水平。

    土地储备充裕,后续资产继续注入值得期待。截至2016 年12 月,公司共持有待开发土地面积约36.7 万平方米,其中浦江园区就贡献了22.3 万平方米土地储备。2016 年公司共新增出租面积2.3 万平方米、出售面积17.0 万平方米,目前公司总在租面积为34.5 万平方米。此外,集团在借壳上市时已作出承诺,明确提出将在3-5 年内,分别将漕河泾园区及目前处于筹建阶段的相关园区剥离代政府行使职能的非市场化业务及一级开发业务,并且相关子公司经营步入正轨后,将这些子公司股权转让予上市公司。后续其他园区资产注入也值得期待。

    财务预测与投资建议

    维持“买入”评级,上调目标价至24.48 元(原目标价23.00 元)。我们预测公司未来三年2017-2019 年EPS 分别为0.48、0.55、0.63。可比公司2017年平均估值为51X,给予公司2017 年51X 估值,对应目标价24.48 元。

    风险提示

    部分项目达到可租售状态时间与预计可能存在差异。

    上海科创中心建设进展低于预期。