公司发布2018 年三季报。2018 年前三季度，公司实现营业收入40.25 亿元，同比-15.64%；实现归母净利润1.83 亿元，同比-55.74%。每股方面，公司基本每股收益为0.13 元，加权平均净资产收益率为3.65%。

    二三季度公司业绩下滑较大。2018Q1，公司营业收入16.36 亿元，归母净利润1.33 亿元；2018Q2，公司营业收入12.89 亿元，环比下滑21.2%，归母净利润0.31 亿元，环比下滑76.7%。2018Q3，公司营业收入11.00 亿元，较2018Q1 下滑32.8%，归母净利润0.19 亿元，较2018Q1 下滑86.0%。我们认为公司业绩的下滑主要是由于中游油品贸易和下游天然气分销业务下滑。

    中下游业务下滑严重。从2018 年上半年经营情况来看，公司开展油品贸易的子公司亚太能源营业收入7.68 亿元，同比下滑13.3%，净利润4037 万元，同比下滑4126 万元（-50.5%），净利率由2017H1 的9.2%下滑至2018H1的5.3%。公司持有亚太能源100%股权，油品贸易的下滑对公司上半年归母净利润的影响为4000 多万元。同时，公司下游天然气板块业务下降，以公司子公司武汉中能为例，上半年其营业收入2.55 亿元，同比下滑17.0%，净利润1611 万元，同比下滑1622 万（-50.2%），净利率由10.5%下滑近4 个百分点到6.3%。

    公司参股建设加拿大魁斯帕LNG 项目。2017 年12 月18 日，公司发布公告称，公司与虹鳟LNG 等公司签订了《魁斯帕LNG 项目合伙协议》框架，公司投资不超过5000 万美元，获得有该项目30%股权，并在项目运营后获得每年50%的产品份额即每年600 万吨液化天然气。魁斯帕LNG 项目一期已于2013 年开始投资，总投资的资本金高达25 亿美元，而虹鳟LNG 目前仅投入7200 万美元，其他后续投资尚需进一步落实跟进，因此中天能源此次投资金额确定为不超过5000 万美元。

    具备天然气全产业格局。公司延伸产业链在加拿大收购油气资产，目前已具备油气田——LNG 接收站——加气站的完整产业格局。

    盈利预测与投资评级。我们预计中天能源2018~2020 年EPS 分别为0.15、0.18、0.24 元，按照2018 年EPS 以及28-32 倍PE，对应合理价值区间4.20-4.80 元，给予“优于大市”投资评级。

    风险提示：业务转型与拓展风险；项目建设不及预期等。