公司拟以增发换股方式吸收合井首商股份

    王府井称拟向首商股份（600723.5H）全体股东以发行A股方式换股吸收合并首商股份，首商股份与王府井的换股比例为1：0.3044，截至本预案签署日，首商股份总股本为6.58亿股，参照上述换股比例，王府井为本次换股吸收合并发行的股份数量合计为2亿股。

    公司同时拟采用询价方式向包括首旅集团在内的不超过35名特定投资者非公开发行A股股票募集配套资金不超过40亿元。本次募集配套资金拟用于免税业务及其他项目建设、补充流动资金及偿还债务、以及支付本次交易的中介机构费用。

    假设本次募集配套资金的发行价格为2021年1月30日前20个交易日股票均价的80%，公司总股本将增加1.49亿股。综合考虑王府井为换股吸收发行的股份和为募集配套资金发行的股份，公司总股本共将增加3.49亿股至11.26亿股。本次换股合并及募集配套资金后，首旅集团将持有王府井33.29%股份，仍为公司控股股东（不考虑收购请求权、现金选择权影响）。

    大股东履行解决同业竞争承诺，打造国内一流商业零售集团本次换股合并方案是两家公司大股东首旅集团对其公开承诺的履行：2018年2月，首旅集团出具承诺函，承诺对王府井与首商股份之间存在的同业竞争自该承诺函出具之日起3年内提出明确可行的解决方案，5年内彻底解决。

    本次通过换股合并方式实现王府井和首商股份的整合，解决了优势区域均为华北的两家公司的同业竞争隐忧之余，强化7首旅集闭旗下商留业务在全国尤其是华北地区的影响力竞争力，提升资源配置效率，释放国有资产发展潜力。王府井在公告中称将力求打造具有国际水准、国内一流的现代商业零售企业集团。

    公司2020年归母净利润区间为3.61至4.41亿元公司同日发布2020年业绩快报：预计2020年归母净利润同比减少5.2至6亿元，对应2020年归母净利润区间为3.61至4.41亿元，业绩符合预期。

    维持盈利预测，维持“买入”评级

    考虑到换股合并首商尚需两公司股东大会及证监会批准，我们暂不考虑首商业绩对公司业绩的影响，维持对公司2020-2022年全面摊薄EPS分别为0.56/1.07/1.26元的预测。公司主力店布局于华北、西南区域消费景气度较高地区，增长潜力相对较高，并受益于免税行业高景气度，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情影响超预期，免税业务推进不达预期，门店整合速度未达预期。