公司 1H2021 营收同比增长 36.88%,归母净利润同比增长 10121.86%8 月 27 日，公司公布 2021 年半年报：1H2021 实现营业收入 46.88 亿元，同比增长 36.88%；实现归母净利润 4.81 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.62 元，同比增长 10121.86%；实现扣非归母净利润 4.59 亿元，同比增长 1717.01%。

    　　单季度拆分来看，2Q2021 实现营业收入 22.01 亿元，同比增长 15.56%；实现归母净利润 2.17 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.28 元，同比增长 5.06%；实现扣非归母净利润 2.23 亿元，同比增长 38.43%。

    　　公司 1H2021 综合毛利率上升 11.17 个百分点，期间费用率下降 0.05 个百分点1H2021 公司综合毛利率为 41.15%，同比上升 11.17 个百分点。单季度拆分来看，2Q2021 公司综合毛利率为 42.35%，同比上升 9.11 个百分点。

    　　1H2021 公司期间费用率为 24.80%，同比下降 0.05 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为11.59%/10.59%/2.62%，同比分别变化-1.42/ -1.79/+3.16个百分点。2Q2021 公司期间费用率为 26.48%，同比上升 6.68 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 12.42%/9.32%/4.74%，同比分别变化+1.70/+0.58/ +4.40 个百分点。

    　　加快品牌引进，全力推进各类免税项目落地工作报告期内公司新开 3 家购物中心，截至报告期末，公司共运营 58 家连锁门店，销售网络覆盖全国七大经济区域，34 个城市。在品牌引进方面，报告期内，公司各门店引进品牌 850 个，其中区域首店品牌 216 个，占引进总量的 25%。在免税项目落地工作方面，公司已初步实现核心供应链渠道搭建。此外，搭建项目运营管理体系，建立海关仓储物流管理体系，构建信息管理系统和线上运营系统，项目概念设计选拔，人员招聘等多项工作也在同步推进，为免税业务开展项目落地运营做好了各项准备工作。同时，公司在全力争取在北京落地口岸免税项目和市内免税项目，待相关政策出台后尽快实现项目落地。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司业绩符合预期，我们维持对公司 2021 / 2022/ 2023 年 EPS 的预测 1.13/1.33/1.55 元。公司取得免税品经营资质，有利于公司形成免税+有税双主业发展布局，进一步提升公司综合竞争能力，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　免税业务推进不达预期，门店整合速度未达预期