投资要点：

    　　投资建议：受疫情影响，公司业绩符合预期。我们维持公司2021-2023年EPS 分别为1.17、1.36 和1.52 元。维持目标价为40.8 元，维持增持评级。

    　　2021Q1-Q3 公司收入70.09 亿元/+21.46%，归属母公司净利润5.89 亿元/+199%。其中Q3 收入22.0 亿元/-2.84%，归母净利润1.09 亿元/-46.87%。分业态看，2021Q1-Q3 百货收入46 亿元/+14.1%，购物中心收入10.8 亿元/+33.1%，奥特莱斯收入7.26 亿元/+37.3%，超市收入3.75 亿元/+17%。公司7 月份营业收入同比增长7.89%，8 月疫情在全国多个城市反弹，对公司的经营产生了一定的影响，9 月份疫情有所缓和后，营业收入开始快速恢复。

    　　与首商股份合并落地，本次合并后新增发行201,341,031 股A 股股份，总股本增加至977,591,381 股，上市流通日期为2021 年11 月2日。

    　　免税业务加速落地，成长空间广阔。免税业务方面，公司全力推进各类免税项目的落地工作。王府井免税已与400 余家供应商，近千余品牌达成合作意向。为加快筹备免税线上业务，公司在北京设立全资子公司北京王府井免税品数字零售有限公司。为深耕海南免税业务，在海南出资设立王府井（海南）总部有限公司。

    　　风险提示：疫情影响程度大于预期，免税业务推进慢于预期等。