公司2021 年营收同比增长10.55%,归母净利润同比增长295.61%4 月22 日，公司公布2021 年年报：2021 年实现营业收入127.53 亿元，同比增长10.55%，同店同比增长8.91%，实现归母净利润13.40 亿元，折合成全面摊薄EPS 为1.18 元，同比增长295.61%，实现扣非归母净利润9.43 亿元，同比增长131.28%。

    单季度拆分来看，4Q2021 实现营业收入31.71 亿元，实现归母净利润5.79 亿元，实现扣非归母净利润3.81 亿元。

    公司2021 年综合毛利率上升8.05 个百分点，期间费用率上升0.12 个百分点2021 年公司综合毛利率为42.14%，同比上升8.05 个百分点。

    2021 年公司期间费用率为26.86%，同比上升0.12 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为12.89%/11.13%/2.84%，同比分别变化-1.24/ -1.48/ +2.84个百分点。

    完成换股合并首商股份，进一步加强线上化运营公司于2021 年6 月末完成收购陕西赛特国贸百货有限公司事项，于2021 年10月末完成换股合并首商股份事项。截至2021 年末，公司共运营74 家连锁门店，其中百货38 家、奥特莱斯14 家、购物中心22 家，总经营建筑面积434 万平方米。在专业店方面，截至2021 年末，公司旗下睿锦尚品及睿高翊各有21 家门店；法雅商贸共有店铺420 家（其中自营店铺173 家，加盟店铺247 家），卖场4 家。在线上运营方面，2021 年公司及旗下门店在微信私域和抖音公域直播场次合计2478 场，观看量1164 万人次，门店微商城业务中台试点上线12 家，新供应链平台在32 家百货门店全面上线，进一步推进支付数字化。

    上调盈利预测，维持“买入”评级

    公司业绩超预期，主要是由于公司完成换股合并首商股份后进行并表，且公司与首商股份合并效果超预期，公司与首商股份强强联合，有利于增厚公司收入利润，我们上调对公司2022/2023 年EPS 的预测71%/ 61%至1.3/1.42 元，新增对公司2024 年EPS 的预测1.54 元。公司与首商股份顺利合并，不断推进线上化进程，有利于巩固公司竞争优势，维持“买入”评级。

    风险提示：免税业务推进不达预期，门店整合速度未达预期。