事件：公司发布2022 年半年度业绩预减预告。公司22H1 预计归母净利润实现3.56-4.35 亿元，同减23%-37%；扣非归母净利润预计实现1.61-1.96亿元，同减57%-65%。

    　　疫情反弹影响主营业务，6 月经营业绩已逐步企稳。受上半年疫情反弹加剧影响，公司门店按照地方政府要求落实防疫政策，不同程度的闭店或缩短了营业时间，3-5 月影响更为显著。6 月以来，各地疫情得到一定控制，公司积极开展引流扩销工作，经营业绩开始企稳回升。

    　　收购资产影响非经常性损益，致本期业绩预减。22H1 公司非经常性损益金额约2.2 亿元， 主要受收购北京王府井购物中心管理有限责任公司股权事项以及公司持有的交易性金融资产股价下跌共同影响所致。

    　　收购海南奥特莱斯旅业开发有限公司100%股权，为未来综合业态布局做好准备。公司7 月2 日发布公告称已完成海南旅业的资产交割、产权变更及工商变更登记手续，并正式更名为王府井悦舞小镇。王府井悦舞小镇将以创新、融合的经营理念为万宁城市现有的商业格局注入崭新活力，全力打造海南特色零售新物种，让广大的消费者尽享“大品牌、小价格”的饕餮盛宴，沉浸“慢生活，微度假”的轻松愉悦。本次收购或为王府井抓住历史机遇、建设海南自贸港、布局综合业态领域进一步打下基础。

    　　投资建议：21 年以来公司积极推进业务创新与资源整合，短期或存在疫情扰动，看好公司对于市场的精准把控，有税业务稳步推进，免税渠道供应链搭建逐步顺畅。考虑到上半年疫情反复对公司业绩的影响，我们下调公司2022-2024 归母净利润分别为10.2/14.8/17.1 亿元（前值13/16/19 亿元），对应27x/18xPE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复风险、政策变动风险、经营不及预期、业绩预告仅为初步测算结果，具体数据以公司披露的半年报为准等