本报告导读：

    公司创新经营，降本增效，静待免税业务落地。

    投资要点：

    投资建议：公司业绩符合预期，我们维持公司 2022-2024 年 EPS 预测分别为1.18、1.41 和1.58 元。维持目标价为27.73 元，维持增持评级。

    业绩简述：由于有并购首商股份影响，追溯调整后2021H1 公司归母净利润为5.67 亿元。扣非归母净利润为4.59 亿元。则公司预计2022H1归母净利润为3.56 亿元至4.35 亿元，同比减少23%到37%。扣非归母净利润1.61 亿元至1.96 亿元，同比减少约57%到65%。其中Q2预计归母净利润为-0.21 至0.58 亿元，同比下降77%-108%。

    公司本期业绩较上年同期下降主要受新冠肺炎疫情在全国多地反弹影响所致。受上半年疫情反弹加剧影响，公司旗下门店按照地方政府要求落实防疫政策，不同程度的闭店或缩短了营业时间，特别是3-5月影响更为显著。进入6 月以来，各地疫情得到了一定控制，公司积极开展引流扩销工作，经营业绩开始企稳回升。

    免税业务正在推进。公司免税工作全力推进，保免跨一体化平台基本搭建。完成海南3 家公司、北京1 家公司的设立；目前覆盖时尚精品、香化、酒水、烟草、儿童玩具，食品保健品、家具家用，数码3C等8 大免税品类，与全球800 余个品牌建立联系并深入接洽，其中130 余个为首进入税渠道品牌。

    风险提示：疫情影响程度大于预期，免税业务推进慢于预期等。