业绩简评

    　　公司1 月30 日发布22 年度业绩预减公告，全年预计实现归母净利润1.7~2.3 亿元，同比下降87%~83%；扣非净利润约-3000~3000万元，同比下降103%~97%。其中Q4 单季度归母净利润预计下降140%至130%，扣非净利润下降160%至150%。

    　　经营分析

    　　疫情扰动门店经营、租金减免致业绩承压。22 年公司大型门店中仅有 4 家基本正常经营，9 家缩短营业时间，63 家门店曾被迫停业，店均停业 31 天；其中Q4 闭店时间接近前三季度累计总和，进一步拖累全年表现。此外，疫情期间公司积极承担社会责任，为租户和供应商减免租金和保底及相关费用，影响全年利润总额3.92 亿元。

    　　非经因素影响利润、计提减值轻装上阵。公司收购王府井购物中心公司12%股权实现投资收益3.01 亿元、持有的交易性金融资产股价下跌导致公允价值变动损失0.55 亿元；由于子公司销售不及预期，计提存货跌价准备导致资产减值损失0.69 亿元。

    　　春节有税业务客流修复显著、免税开局靓丽。有税方面，23 年春节假期，王府井商圈客流量同比上升60%，门店经营已拐点向上。

    　　免税方面，王府井万宁免税港已于23 年1 月18 日试营业，春节期间接待游客25.77 万人次、销售总额达7132 万元，全年来看预计将显著增厚收入。

    　　投资建议

    　　22 年疫情不利影响已充分释放，23 年公司轻装上阵、增量可期。此外，若我国市内免税政策落地，公司免税业务有望进一步扩容。我们预计公司22~24 年实现归母净利润2.02/7.43/10.65 亿元，分别同比-84.95%/+268.17%/+43.34%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　免税业务开展不及预期；大股东减持；限售股解禁。