核心观点：

    　　事件：3 月12 日公司发布1-2 月经营情况公告，公司1-2 月销售规模同比增长近13%，实现市场重启后的开门红。

    　　奥莱和购物中心业态呈现较明显恢复态势。奥莱业态销售同比增长超26%，购物中心业态销售同比增长近10%。自营业务规模进一步增长，买手集合店睿锦尚品销售同比增长超47%。

    　　加快推进入税项目后续筹备，确保4 月上旬正式开业。王府井国际免税港自2023 年1 月18 日试营业至1 月31 日，到店客流同比增长128%，整体销售同比增长67%。公司目前加快推进后续筹备工作，确保项目4 月上旬正式对外营业，预计将引进入税品牌近300 家，涵盖香化、珠宝腕表、酒水等9 大经营品类，其中20 家为海南首店。

    　　持续发力线上渠道，离岛免税及跨境电商小程序均上线。公司推动旗下门店通过直播、微信群、小红书推广等多种销售导流方式赋能经营，1-2 月公司线上销售同比增长近50%。1 月底公司离岛免税购物小程序“王府井海南免税线上商城”上线；公司首家跨境电商体验店也于1 月登陆北京赛特奥莱，跨境电商小程序“WFJ 王府井全球购”同期上线。

    　　盈利预测与投资建议：防疫政策及出行限制优化后线下消费经营环境迎来实质性转变，行业复苏趋势确定。公司扎根商业零售领域多年、运营经验丰富、资产优质，有望在后疫情时代展现强劲复苏动能。公司多年来深耕行业积累的品牌、物业、会员等资源有望多维度赋能免税业务推进，为公司未来经营注入新活力。预计公司2022-24 年归母净利润分别为1.84/12.70/14.93 亿元，当前市值对应2023-24 年PE 分别为22X/19X，维持合理价值31.76 元/股的判断不变，给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动；疫情反复超预期；行业竞争加剧；项目落地不及预期等。