业绩略低于我们的预期，低约11%，其中收入低于预期，费用增长超出预期。

    2005年上半年公司业绩出现下滑，主要原因：下游厂商投资放缓，行业需求增速回落至11%左右；竞争加剧导致产品价格下降、材料成本上升压缩毛利率。

    卷筒纸机成为亮点，销售收入增长16.6%：平张纸机、凹版机销售收入分别下滑11.2%、4.3%，毛利率分别为25.3%、19.2%，分别下降11.8、3.3个百分点。

    预计下半年行业销售将明显转暖，全年业绩下降幅度将收窄，预计下滑在18%左右。未来几年，公司高速卷筒机、多色机等新产品的质量、可靠性还有较大提升空间，客户认同度也将不断提高，预计将成为业绩的增长点。

    维持“观望”评级。目前估值水平在A股市场并不高,较净资产溢价约40%，考虑对价的因素可以作为细分行业代表性公司持有。长期看，新产品技术进步的速度，进而订单的扩张势头是二级市场价格表现的关键因素。