印刷机械进入成熟后期印刷机械下游主要包括书刊、报纸、包装、表格等。目前国内印刷机械的市场容量在100～120 亿元左右，其中书刊、表格在1～2 亿元，报纸在20 亿元，包装60～70 亿元。除了包装装潢印刷机械还有所增长外，其它基本持平或负增长。

    进口替代有较大空间目前国内市场需求中进口印刷机械产品仍然超过50％，这些产品主要来自德国和日本的海德堡、曼罗兰、三菱等。部分企业在国内设立合资或独资公司。北人产品在国内处于价格、技术水平最高的，但在需求不足的背景下，公司产品技术升级也面临一定困难；进口替代的速度不会很快。

    新订单开始逐渐恢复2009 年，公司印刷机械实现收入7.27 亿元，同比增长3.2％；在经历2008 年的大幅下跌后，去年印刷机械需求并没有呈现明显回升的态势，主要是由于：出口没有明显改善、南方小印刷厂倒闭后的二手设备泛滥等。今年1、2 月份订单没有明显起色，但3 月份开始新的订单开始多起来。

    毛利率没有明显回升2009 年，公司营业毛利率9.26％，同比下降0.44 个百分点。2008、2009 年营业毛利率持续保持在10％以下，和2007 年以前相比，下降超过10 个百分点。毛利率持续较低，主要是由于开工不足、单位固定成本上升，产品价格下降等原因。在公司成本构成中，外购件大部分进口、人工成本居高不下。公司正在通过精简人员、缩小产品范围突出精品等手段来提高毛利率。

    减值损失是亏损的重要原因2006、2008 和2009 年存货跌价损失分别为5300、7250、3300 万元左右，还有按照规定计提的坏账损失。在前期计提准备的产品第二年没有卖出的情况下，毛利率提升的难度较大。我们预计在市场需求没有得到好转的情况下，存货跌价损失会继续存在。

    存在主题性投资机会公司由于连续两年亏损而被*ST，年报披露力争今年实现扭亏。

    我们预计单靠主业有一定难度。虽然上次由于相关条件不成熟，重大资产重组搁浅，股票复牌。我们预计，公司实际控制人通过重大资产重组帮助公司实现扭亏的可能性较大。首次评级，给予“增持”。