1．事件

    公司董事会审议通过关于公司重大资产重组的议案及相关财务报告和盈利预测报告的议案。如果重组成功，公司2012年度、2013年度备考合并盈利预测EPS分别为0.11元、0.13元。

    2．我们的分析与判断

    （一）备考业绩低于预期，京城压缩机业绩大降

    如果重组成功，根据公告，公司2011年实际收入和2012、2013年备考收入分别为24.56、24.37、27.89 亿元，对应归属于母公司股东的净利润分别为5957、4723、5406万元，EPS分别为0.14、0.11、0.13元（备考），对应PE分别为45、57、49倍。 重组成功后，公司主业分为气体（又可分工业气体和天然气两大类）储运装备和气体压缩机两大块，2011年业绩占比分为为75%、25%。根据备考业绩，2012、2013年预计气体储运装备净利润增速分别为-1%、14%，而气体压缩机业务净利润增速分别为-80%、19%。

    （二）LNG等低温设备占比提升：已从6%升至12%

    以LNG气瓶、LNG加气站为代表的地位设备业务是公司毛利率较高的产品，未来发展前景看好。近期北京180辆LNG清洁能源公交车投入长安街公交运营，这些LNG气瓶由天海工业提供。 LNG等低温设备业务在重组后整个公司中的收入占比从2009年的6%已经提升至2012年1-7月的12%。2011年，公司低温设备业务收入已经达到2.24亿元。我们认为，LNG设备收入占比将持续大幅提升，公司盈利能力有望获得持续改善。

    （三）销售净利率仅为2.5%，具有较大提升空间

    2011年公司毛利率、净利率分别为14.78%和2.52%，与行业（7家上市公司）平均水平（23%、9%）相比，有较大提升空间。

    3．投资建议

    我们期待公司LNG设备占比提升、产品结构优化、净利率水平获得提升。如果重组成功，我们预计新北人股份2012-2014年EPS分别为0.12、0.15、0.20元，对应PE为53倍、42倍、31倍。目前估值偏高，下调评级至“谨慎推荐”。风险因素：重组尚未完成、LNG和CNG设备竞争加剧、气体压缩机需求萎缩