2010 年，公司实现营业收入17.9 亿元，同比增长9.34%；实现营业利润10490 万元，同比上升74.75%。实现归属母公司净利润7428 万元，同比下降14.30%；其中归属于母公司扣非后净利润5356 万元，同比上升89.25%。实现每股收益0.23 元。公司拟每10 股发放现金红利1.2 元（含税）。公司加权净资产收益率3.67%，比去年同期减少0.67 个百分点，处于A 股百货类上市公司较低水平。

    公司毛利率保持稳定、费用率有所下降。2010 年，公司综合毛利率21.3%，比上年同期增长0.2 个百分点。期间费用率16.4%，比上年同期下降1.7 个百分点。期间费用率改善主要是因为公司财务费用率大幅下降，从2009 年-0.2%到2010年-1.2%，公司2010 年实际财务收益2170 万，源于公司定期存款利息收入大幅提高。我们认为，虽然费用率得到改善，但从另一方面也反映了公司资产利用率较低的现状。2010年，公司销售费用率8.2%，比上年同期减少0.2 个百分点。管理费用率9.3%，比上年同期减少0.5 个百分点。管理费用率下降主要源于公司确认辞退福利导致的员工成本比2009年减少2812 万。

    营业外收入下滑，源于2009年处置固定资产。公司2010年在营业利润大幅上升74.75%的情况下归属于母公司净利润下降14.3%，主要是因为公司2009年存在中宇大厦及中艺项目补偿金5700多万固定资产处置利得，而2010年没有该项营业外收入导致。

    公司未来新的业绩增长点可能会来自新开业的网上商城及丰台小屯1.7万平米超市。网上商城及小屯超市均于2011年1月18日开业，我们初步预计小屯超市在成熟后可以给公司贡献净利润400万左右，大约增厚EPS0.013元。建议投资者积极关注这两项新增业务的后续经营情况。

    盈利预测与风险提示：我们预测公司2011、2012年每股收益分别为0.24元、0.29元，以2011年3月4日收盘价10.63元计算，对应动态市盈率为45倍、37倍，公司估值较高。我们维持公司的“中性”投资评级。公司风险包括：1）百货主业未来成长空间有限。2）营业外收支波动较大。