公司业绩基本情况：2011 年上半年，公司实现营业收入10.74亿元，同比增长12%；营业利润0.62 亿元，同比增长5.3%；归属母公司净利润0.43 亿元，同比增长1.56%；每股收益0.14元。公司业绩低于我们的预期值。

    业绩表现一般，租赁收入减少拉底业绩：公司三项主营业务中商品销售收入10.13 亿元，同比增长12.95%，租赁收入2556万元，同比下降15.33%，酒店收入2097 万元，同比增长14.45%，其他收入364 万元，同比下降39.40%。公司业绩低于我们的预期值，增速较慢，落后于行业平均增速。拖累业绩提升的主要原因是期内公司租赁收入的下降，由于其毛利率较高（96.48%），所以对公司业绩影响较大。虽然期内北京城乡小屯超市正式营业，满足了周边百姓因商业设施匮乏所带来的购物需求，但我们认为其正式进入盈利时期还需半年左右的时间，对公司整体业绩影响也有限。

    财务负担较轻，每股经营性现金流减幅明显: 公司资产负债率为25.54%，较年初略有减少，财务负担较轻。每股经营性现金流量净额下降166.8%至0.13 元/股，资金较为吃紧。

    全力打造城乡网上商城，实施差异化经营：公司2010 年启动了“城乡网上商城”的筹备工作，经多方协调努力，网上商城已于2011 年1 月18 日正式营业，使公司在电子商务领域跨出了坚实的一步，在网络世界中开辟新的市场销售突破点，为公司多渠道经营模式增添了又一重要看点。公司计划在2011 年全力经营城乡超市和城乡网上商城，做好经营策划，缩短新开商业企业的市场磨合期，使超市和网城在最短时间为公司贡献利润。我们认为，公司未来业绩的提升也在很大程度上决定于此两项工作的具体实施和经营效果。

    盈利预测和投资评级: 预计公司2011-2013 年每年分别可实现每股收益0.40 元、0.43 元和0.46 元，按8 月26 日的收盘价9.68 元计算，对应的动态市盈率分别为24 倍、23 倍和21 倍。对比商业板块2011 年整体预测市盈率为25 倍，目前公司估值低于板块预期值，考虑到公司发展的诸多不确定性，所以仍然维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示: 北京地区激烈的市场竞争将给公司未来业绩带来的业绩压力。