核心观点:

    2016H1 实现收入12.52 亿,同比增长23.03%,归母净利4000 万,同比增长4.1%

    公司2016H1 实现收入12.52 亿,同比增长23.03%,主要由“城乡世纪广场”项目创意工作室部分实现房地产收入所致,剔除后营收同比下滑5.87%。实现归母净利4000万,同比增长4.1%。分业务来看,零售业务实现收入8.72 亿(-7.59%)、租赁和酒店业务分别实现收入4500 万(+39.5%)和2000 万(+2.64%),房地产销售2.98 亿,分季度来看,Q1、Q2 收入分别为7.32 亿(+18.7%)、5.20 亿(+29.67%),归母净利分别为2800 万(-1.4%)和1200 万(+19.6%)。

    毛利率同比上升7.83PP,新项目运营、折旧和摊销费增长致使费率提升2.2PP

    公司上半年累计毛利率为28.56%,同比上升7.83PP,主要因房地产业务(毛利率53.93%)、租赁收入(97.51%)和酒店收入(89.63%)拉高了综合毛利率,零售业务毛利率为13.52%,同比减少1.32PP。费用方面,由于新增“城乡世纪广场”项目,运营、折旧和摊销费用增加,致使销售、管理费用同比增长35.73%和46.20%,合计费率提升2.2PP 至17.27%;财务费用同比增加278.59%,主要系新增项目贷款利息费用化所致。

    股权划转至北京国有资本经营管理中心,国改进程或提速

    公司在北京拥有超20 万平优质资产,涵盖百货、超市、购物中心、写字楼、酒店等业态。今年4 月设立电商公司,整合旗下百货、购物中心、城乡118 社区服务中心等优势实体资源,打造以“城乡@家”为核心的社区O2O 电商综合体。此外,今年6 月公司股权划转获国资委批复,原控股股东郊区旅游事业公司所持上市公司33.49%股权将划转至北京国有资本经营管理中心,解决原控股股东资源不足问题,后续外延扩张及改革将提速。预计16-18 年EPS 分别为0.4、0.45、0.52 元,给予“买入”评级。

    风险提示

    行业增速持续下滑;电商经营及国改进程不及预期